2019年9月：情绪指数强势反弹
2019年9月投资者关注度为177.6，与上月基本持平。
投资者情绪指数42.4，较上月上升5.2%。
上证50、中证500和中小板触底反弹，创业板小幅回调。
休闲服务、食品饮料、采掘、电子、房地产的投资者情绪最为乐观，金融业投资者情绪上升幅度大。
成长、金融、周期、稳定风格的投资者情绪指数较上月上升明显，微幅上涨。
一、中国投资者情绪指数一级指数
1、关注度指数
关注度指数反映了投资者的活跃程度，2019年9月投资者关注度指数为177.6，较2019年8月的178.1略微下降了0.5，大致呈现持平走势。本月上证综指在2700到3000之间呈现上升走势，但市场活跃度下滑态势虽未从根本上出现扭转（图1）。
图1.2019年9月投资者关注度指数
2、情绪指数
2019年9月中国投资者情绪指数(CISI)录得42.4。这一数值较上月上升了5.2%，继上月创新低后录得较大幅度的反弹，投资者情绪有所回暖。
本月发生的重大事件包括：国际方面，全球主要石油生产国沙特阿拉伯的两处主要石油设施遭无人机攻击引发大火，国际原油价格暴涨，加大了投资者对地缘政治升级的担忧；同时美联储进一步降息和英国硬脱欧风险有所下降，全球主要地区股市均有上涨。国内方面，中国人民银行宣布自9月16日起全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，将释放长期资金约9000亿元；1099只A股纳入标普新兴市场指数，中国资本市场进一步扩大开放。整体而言，节前乐观情绪高涨。在此背景下，股市一改颓势，大幅反弹，投资者情绪较上月大幅上升（图2）。
图2.2019年中国投资者情绪月度指数
就日度投资者情绪指数看，本月投资者情绪最低值为39.1，最高值为47，而上月最低值为37.9，最高值为44.9，故整体而言投资者情绪较上月均有好转。虽然本月日度情绪存在一些上扬，但是投资者情绪呈现上扬走势（图3）。
图3.2019年9月中国投资者情绪日度指数
图4比较了最大市值股票组和最小市值股票组的情绪指数走势，这里最大和最小市值组分别指将沪深300指数的成分股按照市值大小分为10等份后最大的一份和最小的一份。和上月相比，2019年9月最小市值组投资情绪有显著抬升。8月初最小市值组投资者情绪指数一度从37.7下滑至33.2，而本月最小市值组股票投资者情绪仅有两个交易日投资者情绪最低值略低于37.7，其余投资者情绪指数大部分在40以上。本月最大市值股代表的“蓝筹股”的投资者情绪与最小市值组股票的投资者情绪多次出现交叉，反映出市场对小市值股票在本月更为乐观。
图4.2019年9月不同市值中国投资者情绪日度指数
二、中国投资者情绪指数二级指数
1、投资者板块情绪子指数
上证50、中证500和中小板触底反弹，创业板小幅回调。
2019年9月，上证50投资者情绪指数为43，较上月大幅上升了7.8%，为本月上升幅度最大的板块；中证500投资者情绪指数为40.8，较上月上升了3.8%；中小板投资者情绪指数为41，较上月上升了0.5%；创业板投资者情绪指数为43.5，较上月小幅下跌了1.6%，为本月唯一下跌的板块，但仍然是投资者情绪指数最高的板块（图5）。
图5.2019年中国投资者情绪板块子指数
各大板块单日情绪指数显示，本月各大板块情绪指数整月表现出震荡走势，上证50投资者情绪指数波动明显，创业板投资者情绪指数整体较高，中证500低于其他板块。本月各个板块投资者情绪指数大致在37-48之间震荡，振幅区间较大，但趋势相对平稳，未出现明显上升或者下降的单边走势（图6）。
图6.2019年9月份中国投资者情绪指数单日表现（分板块）
2、行业投资者情绪子指数
9月休闲服务、食品饮料、采掘、电子、房地产向好。
从月度行业情绪看，2019年9月投资者情绪最为乐观的五大行业分别是休休闲服务(45.5)、食品饮料(44.8)、采掘(44.4)、电子(43.1)、房地产(42.3)；最为悲观的五大行业分别是钢铁(39.4)、农林牧渔(39.4)、有色金属(38.9)、纺织服装(38.2)、建筑装饰(37.5)。值得注意的是素有行情走势风向标的金融业的行业投资者情绪也从上月的第20位大幅上升至本月的第12位，上升幅度最大。与上月相比，情绪排名升幅最大的五大行业分别是：金融、机械设备、通信、传媒、国防军工（见图7）。
图7.2019年9月中国投资者情绪行业子指数平均排名
3、不同风格投资者情绪子指数
成长、金融、周期、稳定风格的投资者情绪指数较上月上升明显，微幅上涨。
2019年9月，投资者情绪指数按风格排序分别是消费（42.9）、金融（41.6）、成长（41.5）、周期（41.5）、稳定（40.2）。成长、金融、周期、稳定风格股票的投资者情绪指数较上月上升明显，消费风格股票的投资者情绪指数较上月小幅上涨。整体而言，本月不同风格的投资者情绪指数扭转上月低迷态势，整体呈多头走势（图8）。
图8.2019年9月中国投资者情绪风格子指数
总结
受央行降准等多重因素影响，本月虽然投资者关注度指数持平，但投资者情绪指数强势反弹。从板块角度来看，上证50较上月大幅反弹，中证500和中小板较上月不同程度的反弹，创业板小幅回调。就行业而言，9月份休闲服务、食品饮料、采掘、电子、房地产等行业的投资者情绪指数表现最好。从风格来看，成长、金融、周期、稳定风格的投资者情绪指数较上月上升明显，其中金融业投资者情绪升幅最大。总体来看，国内央行降准等背景下，投资者情绪走出反弹行情。当然，不同板块与行业投资者情绪状态也存在分化，其中金融板块、休闲娱乐等行业投资者情绪较高；但钢铁、农林牧渔、有色金融、纺织服装、建筑装饰等行业投资者情绪悲观。这其中反映出的投资者对宏观经济形势的判断，值得进一步关注。
中国投资者情绪指数简介
中国投资者情绪指数(ChinaInvestorsSentimentIndex,CISI)是在收集网络能反应投资者情绪的上亿条金融文本大数据的基础上，使用深度学习方法，度量文本信息，以反映中国散户投资者情绪的新工具。该指数不仅包含过去市场信息，也能反映投资者投资意愿和对市场走势的预期。加入投资者情绪指数后，对市场收益率、波动、交易量的预测均能得到改进，可作为企业经营活动、金融机构存贷款决策、资产管理的新参考；也为政策制定部门和监管部门进行预期管理提供新信息。
从2018年11月起，北京大学国家发展研究院和百分点公司将按月联合发布中国投资者情绪指数体系中的关注度指数和情绪指数。其中，关注度指数度量散户投资者对A股上市公司的关注程度，年度指数以2013年关注度为基准值100、月度指数以2013年8月关注度为基准100。关注度指数越高则关注程度越大，越低则越小。投资者情绪指数度量投资者在股票投资中表现出的乐观或者悲观的程度，该指数值域为0到100，其中0表示极度悲观，50表示不悲观也不乐观，100表示极度乐观。
中国投资者情绪指数体系二级子指数分板块、行业和风格三个子指数。板块投资者情绪子指数计算了中证500、上证50、中小板和创业板投资者情绪指数。其中中证500投资者情绪指数反映对沪深300以外市值排名前500的中小市值公司股票价格的情绪；上证50情绪指数则反映对上海市场主要反映龙头企业的情绪；创业板指数反映投资者对暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业的情绪；而中小板则是对流通盘约1亿人民币以下的创业板块的情绪。投资者行业情绪子指数则采用中信一级行业分类将沪深两市上市公司划分为27个行业并计算投资者情绪指数。投资者情绪风格子指数将股票分为成长、稳定、周期、金融、消费等5大类风格并分别计算情绪指数。
本报告由杜克大学李嘉教授、北京大学国家发展研究院黄卓教授参与指导，北京大学国家发展研究院沈艳教授、覃飞博士后、陈赟博士执笔，李星宇提供研究支持。