在集体推出“零佣金”之后，美国证券经纪商又开始“强强联合”，这个举动震惊了华尔街的分析师。
美国最大的在线股票交易经纪商嘉信理财公司（Charles Schwab）25日宣布，将以换股方式收购德美利证券（TD Ameritrade），交易金额达260亿美元（约合1828亿人民币）。富国银行高级分析师迈克·梅奥（Mike Mayo）表示，这笔交易将在财富管理领域创造“巨人”。
上个月，这两家美国最大的折扣经纪商相继宣布实施股票交易零佣金。
有美国证券业分析人士认为，近期来看，对普通投资者来说可选择的平台减少，但长远来看，可能会降低投资者的成本。鉴于最近几个月所有主要券商都在下调交易佣金，预计美国证券经纪行业将会进行大规模的整合。
对于国内券商来说，加快财富管理转型步伐早已是时不我待的客观现实。对于美国经纪商接连大动作，在感叹之余是否真能挖掘到学习借鉴的空间，是否有足够的实力应对接下来的挑战？
美国嘉信理财公司宣布260亿美元收购德美利证券
在集体推出“零佣金”之后，美国证券经纪商以迅雷不及掩耳之势开始了“强强联合”。美国最大的在线股票交易经纪商嘉信理财公司（Charles Schwab）25日宣布，将以换股方式收购德美利证券（TD Ameritrade），交易金额达260亿美元（约合1828亿人民币）。
作为协议的一部分，Ameritrade股东将以每股股份获得1.0837股嘉信理财股票，比交易消息传出之前的30天平均价格溢价17％。
嘉信理财和德美利证券是美国最大的两家在线折扣经纪商，二者合并后，将为超过2400万名客户提供服务，客户资产规模将超过5万亿美元（约合35万亿人民币），其中包含嘉信理财3.8万亿美元和德美利证券1.3万亿美元。市场预计该交易将在2020年下半年完成。
嘉信理财总裁兼首席执行官Walt Bettinger在一份声明中说：“自成立之初，我们就一直率先尊重德美利证券，它是折扣经纪商的先驱，并是投资者和独立投资顾问的倡导者。”他还表示，“我们共同致力于通过低成本，优质的服务和技术相结合，为投资者和顾问打破壁垒。”
德美利一方则表示，将暂停寻找新首席执行官的工作，由执行副总裁兼首席财务官Stephen Boyle负责指导与嘉信理财的整合。
嘉信理财现有股东将拥有合并公司69％的股份，德美利证券现有股东将拥有合并后公司的18％的股份，此外，持有TD Ameritrade公司43％股份的TD银行，将拥有新公司13％的股份。
交易完成后，两家经纪商的整合可能需要18~36个月.该公司预计，在完成交易后的三年内，其整合支出将达到16亿美元。
市场对这笔交易的反应也比较积极。嘉信理财25日当天涨幅2.3%，从20日至25日，股票涨幅11%；亚美利交易（AMTD.O）25日涨幅7.58%，20日至25日涨幅27.41%。
整合能为各方带来什么？
有美国证券业分析人士认为，鉴于最近几个月所有主要券商都在下调交易佣金，预计美国证券经纪行业将会进行大规模的整合。这个整合，长远来看，可以最终降低投资者的成本。
JMP证券分析师德文·瑞安（Devin Ryan）表示，嘉信理财与德美利证券的交易能够让这家券商巨头削减成本，创造新的营收机会，并改善客户平台。两家公司的合并，预计能够让TD Ameritrade的支出减少60%。
对普通投资者来说，近期内选择的机会会更少，但是长远来看，却可能是一件好事。金融技术顾问公司Asset-Map的首席执行官亚当?霍尔特（Adam Holt）说：“交易和投资管理的价格将继续下降，最终通过减轻对投资者的拖累，最终为所有投资者服务。”
美国证券经纪商拉开整合大幕，是集体推出零佣金后的进一步举措。就在国内十一长假的第一天，大洋彼岸证券经纪商开始集体宣布实施“零佣金”。10月1日，美国最大的在线券商嘉信理财（Charles Schwab）表示，将从10月7日起，将美国股票、ETF和期权的在线交易佣金从4.95美元降至零，预计此举将使其季度营收减少3%至4%。
嘉信理财主要竞争对手TD Ameritrade立刻跟进。该公司从10月3日起，取消美国经纪公司在线上市股票、ETF(国内和加拿大)和期权交易的佣金，从6.95美元降至0美元。
短短几天之内，E*Trade、Ally Invest、Fidelity等多家美国证券经纪商相继宣布实施零佣金。他们或主动为之，以争取更多的客户和市场份额；或防止客户流失的应对之道，也是被公认为不可逆的行业趋势。
而从营收结构来看，零佣金对这些券商收入影响不大。从营收构成上来说，TD Ameritrade上个季度只有四分之一的收入来自交易佣金；嘉信理财的佣金收入占其季度营收比例为3%至4%，占比并不高，其超过90%的收入来自利息和财富管理，取消佣金对公司的影响不大。
嘉信理财2018年年报显示，全年净收入总额增长了15亿美元，增幅为18%，主要原因是净利息收入增长了15亿美元，增幅为36%。嘉信理财今年三季报显示，公司在第三季度实现了27亿美元的收入，同比增长了5%，主要源于在客户和全方位服务模式上的持续成功。净利息收入较上年同期增长7%，至16亿美元，这在很大程度上是投资收益率普遍上升和客户现金配置增加的结果。
对于大多美国证券经纪商来说，他们都有更广泛、多元化的业务，可以去弥补佣金收入的大部分损失。比如，这些券商可以从智能投顾、自营投资产品等获得费用收入，从保管资金收取利息收入。
国内券商要加快财富管理转型
但不论这起收购有多么大的长远意义，就当下来看，这是一笔震惊到华尔街分析师的交易，他们本以为小型经纪商比如E*Trade才是最有可能的收购标的，同时，这笔交易会给其他券商比如零佣金的代表Robinhood形成压力。
而我们一众读者，最关心的其实是这笔交易会对国内券商有何借鉴意义？但记者咨询的卖方研究人士未对具体标的进行分析。
这笔交易早已被美国证券业议论纷纷，富国银行高级分析师迈克·梅奥（Mike Mayo）在上周四给客户的一份报告中说，这笔交易将在财富管理领域创造“巨人”。
可以看出，最终的落脚点还是财富管理，不论在美国还是在国内，都是券商的重要发力点。近几年来，国内券商也在进行并购重组，加强财富管理能力其实也是其重要目标。比如中金公司收购中投证券（而今已更名为中金财富证券），是为了完善其财富管理覆盖的客户，对零售客户加强覆盖；比如中信证券收购广州证券，也是为了加强其在华南地区经纪业务的竞争力。
中信建投证券非银首席分析师赵然表示，零佣金经纪业务模式导流获客，通过财富管理等其他方式赚钱的思路再次升级，后续预计会有更多的海外券商入局，如果没有高附加值的衍生业务提供稳定收入，小型券商承压，行业集中度提升将加一步加速。
国泰君安刘欣琦此前发布的研报表示，降佣压力下，迫切需要财富管理转型。国内券商转型财富管理业务受到三方面阻碍：
一是国内监管政策限制券商代客理财，券商无法自由支配客户资产；
二是我国家庭资产配置中金融类资产偏低（占比12%）、股票市场波动相对较大、投资者仍以交易型为主，国内券商财富管理发展的土壤仍有待成熟；
三是国内券商尚未形成以客户为中心的组织架构，无法为客户提供有效财富管理服务。
如果监管松绑和业务转型都能有质的突破，国内券商在实施零佣金、加速财富管理转型的路上或将有大的进展。