Centrum关于JK Lakshmi水泥的研究报告
JK Lakshmi Cement（JKLC）在2018财年第三季度实现了25％/ 14％/ 13％的独立收入/ EBITDA / PAT增长。东部地区的销量增长使销量同比增长15％。但是，由于缺乏运营杠杆而导致的高能源和货运成本通胀抵消了实现收益，导致EBITDA下降至447卢比/吨。我们维持对该股的反共识卖出评级，目标价为340卢比，因为我们看到（1）在19/20财年销量增长逐渐下降至2％CAGR，（2）运营现金流疲弱，使回报率恢复乏力；（3） ），因为在持续的资本支出中我们看不到债务减少。
外表
我们将18/19财年EBITDA预估下调8％/ 11％，以反映18财年9季度报告的高成本通货膨胀和利润率下降。我们的估计仍远低于共识。我们还维持对该股的反共识卖出评级，目标价调整为340卢比（先前为350卢比）。我们对独立水泥业务的估值为20财年EBITDA的8倍，而JKLC在乌代浦的持股则有25％的折让。我们的目标价意味着独立更换成本为80美元/吨。回报率偏低应限制估值重估。
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