强调
-印度病理实验室的链条不断增长-可以从不断增强的健康意识和支出中受益-估值昂贵，但与同行一致-股份质押和持续的法律纠纷令人担忧-长期订阅
-------------------------------------------------
关Metropolis Healthcare（MPH）的IPO提供了投资印度领先的病理实验室之一的机会。该公司在印度的业务迅速增长，并有望从不断增长的健康意识和支出中受益。
相关新闻OYO在2019年增加了4,000多个公司帐户是银行出售了价值5.7千万卢比的Reliance Power冠状病毒股票：响应机制缺乏透明度的主要绊脚石发行是要约，没有收益流入公司。发起人家族的Sushil Shah博士将出售627万股，而投资者CA Lotus Investments（美国私募股权公司凯雷投资集团的子公司）将出售7,410万股股票。
关于公司
Metropolis Healthcare是领先的诊断公司之一，在印度拥有广泛的业务。该公司为临床研究组织提供广泛的临床测试以及分析和支持服务。他们通过1,631个患者服务中心（其中26个位于印度境外）为个别患者提供服务。
重要肯定
良好的运行性能–
该公司最近几年的经营业绩不错，过去两年的收入复合年增长率为16.3％，PAT的复合年增长率为18％。该公司的EBITDA利润率为27％，与上市同行相同。使用的资本回报率为38％，也与同业集团一致。
品牌认可度和强大的网络–
凭借其强大的网络，该公司在过去几年中建立了良好的品牌。该公司在B2C（企业对消费者）和B2B（企业对企业）细分市场中都占有重要的地位。B2C部门的利润率相对较高，目前约占公司收入的43％。展望未来，管理层的目标是将其增长到60％左右。这将在未来几年中提高利润率。B2C细分市场也是基于现金的细分市场，因此增长将增强现金流。
资产轻型模型以实现快速增长–
该公司战略性地采用了轻资产的方法进行扩展，并且公司网络中将近78％的网络都与合同规定的第三方患者接触点保持联系。此外，他们还提供上门收件服务。在过去几年中，这促进了快速扩展。
成长中的产业
医疗保健领域获得了巨大的政策支持。随着健康意识的增强，该行业已做好了发展的准备。作为领先的参与者和强大的品牌，该公司可以在这一不断增长的市场中占据相当大的份额。
主要风险
发起人控股承诺–
在2015年，发起人以个人身份向KKR India认捐了约28％的股份，以筹集资金以促进Warburg Pincus的退出。这笔贷款最近已通过Vistra ITCL（印度）进行了再融资。发起人计划通过发行收益偿还部分贷款，并释放部分抵押股份。但是，仍将保留约10％的发起人持股量。
协议项下的任何违约将使质押者对这些股份强制执行质押，这可能会稀释发起人的持股，增加不利时期的股票波动性。
梅斯咨询贷款中的负面约定
大都会咨询公司持有该公司约29％的股份，该公司由大都会的发起人拥有。AmeeraShah和Duru Sushil Shah博士是该公司的合伙人。梅斯（Metz）所采取的贷款契约可能会限制发起人以及大都会在未来发挥杠杆作用的能力。
管理层变更和未决法律案件–
自2010年以来，董事会的高层争吵不断，高层人员变动，该公司也见证了合作伙伴和私募股权公司的出入。尽管大多数变更现在已经过去，但仍存在针对公司，其子公司，董事和发起人的若干未决法律诉讼。此类案件的不利结果可能会对公司产生负面影响。
该公司持有Star Metropolis Health Services Middle East LLC 34％的股份。由于意见分歧，Star Metropolis已停止提供任何财务信息。在这种情况下，全部投资都已记账。但是，仍然存在任何后续法律纠纷和品牌滥用的风险。
同行分析与评估
通过分析公司与其上市同业的表现，我们发现过去两年的收入和净利润增长与同业的平均增长一致。EBITDA利润率也稳定在27％左右。使用的资本回报率高达38％，略高于同行平均水平。在较高的价格区间，Metropolis的IPO定价为2019年预期市盈率（估计）为37倍，EV至EBITDA为23倍。在这些水平上，估值似乎很昂贵，但基本与同行一致。
我们发现该业务具有吸引力，并相信该行业可以实现增长。但是，考虑到令人兴奋的估值，我们排除了短期的重大上涨空间。但是，投资者可能会对股票持有长期看法。
关注@Ruchiagrawal
有关更多研究文章，请访问我们的Moneycontrol研究页面。