ICICI Direct关于Bajaj Finserv的研究报告
综合收入同比增长25％至8829千万卢比，主要是由于金融业务的健康增长所致。LI和GI的保费收入分别实现了19％和22％的健康增长。合并的PAT同比增长28％至68.6亿卢比，带动了贷款业务，部分被人寿保险所抵消。AUM继续强劲增长，同比增长34％，收入增长36.5％，支持了合并的PAT。资产质量继续保持稳定在18财年第三季度放缓之后，地理标志的增长同比恢复22％至2764千万卢比，其中农作物保险为58亿卢比。但是，PBT的增速仍然较慢，同比增长11％至274千万卢比，这是由于合并比率同比增长70个基点至93.4％所致。承保利润为3亿卢比，保费收入同比增长19％至267亿卢比。新业务保费收入同比增长20％至1394千万卢比，其中个人定额业务同比增长23％至44.7亿卢比，集团新业务收入同比增长19％至90亿卢比。由于费用增加，股东的PAT为17.1亿卢比，而2017财年第4季度为19.8亿卢比。
外表
由于1）AUM持续受到运营成本和资产质量的控制，2）普通保险业务强劲且可盈利的增长，以及3）新业务保费收入的增长，尤其是个人业务的增长，我们对股票保持乐观。考虑到基本实力，我们根据SOTP估值将目标上调至6500卢比（6000卢比），这意味着FY20E合并收益的21.4倍。因此，我们维持买入。
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