ICICI Direct关于Zee Entertainment的研究报告
Zee Entertainment在19财年第四季度的表现好于预期，这得益于广告收入的增长（同比增长约16％，预期为约11％）以及其他销售和服务收入的增长（236.5千万卢比，预期为16亿卢比），这得益于电影收入的增长。订阅收入同比略增3.4％至565.3千万卢比，基本符合我们的预期。息税折旧摊销前利润（EBITDA）上升，达到577.6千万卢比，同比增长14.1％，利润率为28.6％，而预期为27％。但是，报告的PAT仅略微增加一点，达到292千万卢比，部分是受到与在线媒体业务中商誉减损相关的21.8千万卢比的一次性减值费用的影响。
外表
近期的担忧，例如快速消费品和其他消费者的主要类别的前景较软，NTO带来了短暂的影响以及股权出售的相对延迟（金融投资者可能持有股份可能导致估值降低）使我们保持谨慎。此外，在内容上的大笔支出（也用于增强Zee5产品）反映了保持相关性所需的现金消耗。我们注意到，该公司在19财年的总收入达到190亿卢比，令人震惊（存货增加了1200亿卢比，而未来产出交易的存货则高达693千万卢比）。因此，19财年FCF仅为23亿卢比。我们维持持有评级，并将目标价下调至365卢比/股，将其估值为FY21E P / E的18倍（之前为20倍）。
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