Dolat Capital关于Bajaj Auto的研究报告
Bajaj Auto（BJAUT）的20财年第一季度EBITDA为120亿（同比-6.5％），利润率为15.4％（同比-182 bps / -27 bps），基本符合我们的预期。管理层预计，由于宏观条件的挑战，短期内2W行业的销量将保持疲软，但我们预计BJAUT的表现将超过行业增长率。鉴于其1）广泛的产品组合和多元化的地域分布； 2）持续扩大的分销网络； 3）强大的现金余额（占当前市值的22％），我们维持积极的立场。但是，鉴于其积极的市场份额期望以及相关的高监管主导的成本压力，从中期来看，利润率很难恢复。由于3W销量疲弱和成本压力，我们将20/21财年每股收益预测下调5/7％。我们预计19-21财年每股收益复合年增长率为8％，主要是由于收入增长8％（销量增长4％，ASP增长4％）。
外表
我们建议给予收集评级，基于SOTP的目标价为2,950（16倍FY21E核心每股收益+现金+ KTM股份的40％折扣）。
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