在周五A股大涨之际，国泰君安今日出炉的策略表示，金秋行情的酝酿和布局时期已经完成，接下来就是金秋行情开启，市场趁势而进的黄金时期。在节前的9月27日，国泰君安曾建议投资者：珍惜每次回调机会，不畏恐惧，持股过节。
金秋行情开启 科技成长是盈利修复周期中最闪亮的星
国泰君安今天出炉的最新策略称，金秋行情的酝酿和布局时期已经完成，接下来就是金秋行情开启，市场趁势而进的黄金时期。
国泰君安表示，节后的短短三天内，市场发生了两方面重大变化：（1）国际：中美风险落地预期强化。首场电视辩论后，拜登在整体与关键摇摆州的领先优势扩大，强化中美风险落地预期，推动人民币升值，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0是其侧面写照。此外Intel、AMD等芯片巨头对华为供货资格的放开以及央视体育频道恢复NBA转播均提振市场信心；（2）国内：资本市场改革抬升风偏。10月9日，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，从提高上市公司治理水平、推动上市公司做优做强、健全退出机制、构建工作合力等六方面出台十七项重点举措，降低资本市场中的非系统性风险，有利于风险偏好抬升。
对于后市，国泰君安认为会维持3100-3500震荡格局，可以乐观一点。当前市场的预期状态，一方面担忧全球范围内的流动性拐点，会加速带来经济（盈利）修复的不及预期；另一方面担忧美国大选等事件带来的风险偏好冲击。风险事件带来的下跌往往都是较好的买入机会。盈利上行趋势已基本确立，核心在于居民部门和企业部门修复的承接。总结来看，盈利上行支持震荡上行格局，期间若因外部不确定性因素对指数产生冲击，应当珍惜震荡之中的每次回调机会，布局十月金秋。
后市如何配置？国泰君安认为科技成长仍是全年关键，也是盈利修复周期中最闪亮的星。科技细分赛道很多，但是整体来看大部分受到中美因素的影响。短期中美预期不稳定，风险偏好下行将压制科技板块，但打造“内循环”下，市场预期将逐渐转向政策足以对冲科技板块面临的外部冲击，使科技的预期底有望提前出现。值得注意的是，市场向上的支撑在于盈利修复的预期，此轮科技行情具备“盈利修复”特征。细分赛道推荐：新能源及新能源汽车/消费电子（苹果链）/网络安全/光模块/IDC/半导体（国产替代）。
此外，研报提示了可选消费的布局良机。当前，DDM模型的各个驱动力逻辑在消费品之中发生分化。第一，可选消费比必选消费盈利端更有可能超预期。当前市场对于必选消费品的稳增长、高景气度预期充分，而在消费倾向逐步修复过程中可选消费盈利超预期可能性更大。第二，利率上行预期挤压高估值板块，尤其是必选消费。与之对应，疫情下出于对可选消费盈利的担忧，其估值处于较低水平。第三，风险偏好的抬升利好可选消费。伴随未来中美问题预期逐步走向冰点，市场风险偏好有望逐步修复，市场定价逻辑将更进一步，由买必选的确定性，转而买可选的成长性，加速可选消费的机会来临。细分赛道推荐：酒店/汽车/家居/航空/旅游/家电。
四季度外资有望增量配置A股
周五，北上资金一改节前慢抛的节奏，大举买入。当日，北上资金净买入112亿元，基本与大盘的大涨相契合。北上资金节后的再度狂热，也推升了市场的热情。
昨日，国泰君安分析了北上资金三季度的调仓情况，并展望了四季度的外资动向。整体来看，北上资金坚守科技，增配周期，看好四季度外资流入。
国泰君安昨日的研报表示，虽然三季度（Q3）北上净流出244.10亿元，但三季度末持股市值达到单季新高，达到18688亿元，较二季度末上升1847亿元，占流通A股3.96%。根据估算，包含更广泛外资口径的境外机构与个人持有股票规模在Q3有望达到2.6万-2.7万亿元，约占流通A股市值的5.5%左右。
从Q3的增减持的情况看，北上资金增持周期194亿元，增持科技119亿元，与此同时大幅减持消费医药488亿元，减持金融12亿元。有意思的是，北上Q3减持消费但持仓规模并未有明显降低，仅次于Q2且明显高于2018年Q4以来的历期消费持仓比重。这为我们理解北上Q3减持消费提供了一个新的视角，由于消费品股价Q3的大幅上涨，北上持仓存在再平衡仓位比重和兑现盈利的可能。相对而言，科技板块在Q3出现的明显调整导致持仓比例降低，但北上并未降低其投资热情，而逆势增配。
国泰君安研报仍然看好四季度外资增量流入。研报认为，本轮北上净流出的原因在于此前不确定环境下风险偏好的下降与重仓股风险补偿的不足，进而切换买入低风险特征的债券与周期类股票。向后看，接近美国大选，风险逐步落地与定价，中国经济复苏与盈利修复纵深，尤其是私人部门经济动能边际修复，四季度外资有望增量配置A股。
（内容来源：国君策略微信公众号）