中国基金报记者 李树超
虽然今年主动权益类爆款基金频发，引发众多投资者争相参与，但受建仓时机和持股成本影响，今年主动权益新基金平均收益率为9.38%，落后同类产品近20个百分点。
多位行业人士对此分析，在不同市场环境中，新基金的赚钱效应与老基金存在差异，投资者应避免频繁追逐热点或者盲目参与爆款基金。
主动权益新基金平均收益率9.38%
落后同类产品近20个百分点
Wind数据显示，截至10月23日收盘，3377只主动权益类基金（份额合并计算）今年以来平均收益率28.11%。其中混合型基金27.12%，主动股票型基金35.5%。
相比上述产品的良好业绩，主动权益类次新基金平均收益率9.38%，远逊于行业平均水平，收益率最高的国泰研究精选两年，年内净赚60.68%，同样不及老基金中业绩几乎翻倍产品。
多位行业人士认为，“好发不好做”，在今年股市快速回暖，结构性行情突出，且不少新基金处于建仓期的条件下，新成立基金在仓位和资金投向上，都相对存在劣势。这也是今年新基金业绩不及老基金的重要因素。
上海证券基金评价研究中心基金分析师俞辰瑶认为，建仓期是最主要的因素，如果把去年12月至今年4月21日之前（运作满半年）成立的基金定义为次新基金的话，主动权益基金（普通股票型+混合型）今年以来的平均业绩约为25%，与老基金相比业绩差距不是很大。而4月21日以后成立的基金平均业绩不到5%，主要是这部分基金拉低了次新基金的收益率。
另外，俞辰瑶还表示，从上证综指的走势来看，今年以来快速上涨的阶段为3月底至7月初，此后市场进入震荡期板块轮动较为频繁，因此，部分在股市快速上涨期仍处于建仓期的新基金，会增加基金经理建仓的难度，最后影响了收益水平。
北京一位绩优消费基金经理也表示，次新权益基金与老基金业绩相比，一般有以下规律：在股市快速上行阶段，次新权益基金无法及时建仓跟上股市行情，业绩一般弱于完成建仓的老基金；在股市震荡或下行阶段，次新权益基金因为没有持仓压力，往往可以从容建仓，优化投资结构，投资业绩也往往优于老基金，这在2018年的熊市中体现尤为明显。
该基金经理称，“今年股市行情快速回暖，新基金发行火热，但好发不好做，在医药、消费、科技行业的优质龙头股估值不断抬升中，新基金建仓难度增加，而这些优质股票继续大幅上涨的空间也相对有限了。”
从持股仓位数据看，截至今年中报，混合型基金平均持股仓位67.89%，虽然多数新基金成立以来迅速建仓，同期次新混合基金平均仓位达到59.01%，但相对老基金仍然缺乏仓位优势。
此外，沪上一位公募人士还补充到，“目前主动权益类新基金中，部分基金为业绩报酬型产品，年化8%以上收益率会收取20%的提成，这类产品业绩也不是越高越好，可能会引发市场争议，这类产品的业绩更适合与同类型业绩报酬型基金来对比。”
建仓成本高企
投资者不应盲目追逐新基金
除了仓位的原因外，从持仓结构看，今年新成立主动权益基金不少仍以消费、科技、医药等为主要投资方向，但在这类股票快速上行阶段，新基金的建仓成本也在提升。
上海一家中型公募投资总监表示，从半年、一年等短期投资周期看，当前消费、医药、科技等板块的优质公司的估值相对偏高，近年来优质公司也获得了市场的较高溢价。但如果从3-5年，乃至更长远周期看，很多优质公司的估值仍在合理区间。因此，从新基金的建仓节奏看，他所在的公司会从资产配置的角度参与投资，并辅之以自下而上精选个股的逻辑，选择基本面优秀、景气度上行、具有优秀管理层的上市公司来参与。
北京上述绩优消费基金经理也认为，相对老基金以较低成本建仓绩优股，新发基金确实面临建仓成本的问题。尤其是同类型投资方向的基金，如何在更高估值的市场做好资产配置，将更具挑战。
不过，该基金经理认为，从估值角度看，目前竞争优势稳固、业绩增长稳健、市占率提升的消费龙头的估值水平是有支撑的，这足以建立公司发展的“护城河”；第二，人口是投资消费行业的底层逻辑，消费股也属于有复利效应的行业，在消费升级的浪潮中，景气度向上和低估值的消费子板块的投资机会，仍然值得持续关注。
事实上，在上述各类因素的影响下，新基金表现并不及老基金，这也让“赎旧买新”的投资操作显得不合时宜。
在俞辰瑶看来，销售激励机制对于新基金的倾斜、投资者对基金投资理解偏差而产生的“止盈”行为以及对市场热点的追逐都导致了“赎旧买新”的出现。“赎旧买新”虽是短期投资理念的体现，但近年来资本市场的产品创新也在加速，创新产品的出现和投资者对于多元配置需求的增加也会导致出现“赎旧买新”，这一部分的“赎旧买新”不能说是错误的。
俞辰瑶称，“对于投资者来说，我们鼓励多元配置的行为，但频繁追逐热点或者盲目参与爆款基金与长期投资的理念相悖，不利于投资者自身分享资本市场长期合理的回报，也会使基金管理人由于频繁申赎而增加组合管理难度，更不利于资本市场的有效定价。”
表1：今年主动权益类新基金收益率排名情况
（数据来源：wind 截止日：10月23日）
编辑：舰长