东北证券：白酒三季度普遍向好 低温奶风口已来

东北证券指出，白酒板块，受益于中秋国庆婚宴等宴席市场需求反弹，叠加上半年消费延滞的回补，三季度白酒动销于9月中下旬开始爆发，总体情况好于预期，其中高端茅台/五粮液/泸州老窖增速分别为7.2%、17.8%、14.5%；次高端酒鬼酒、山西汾酒、今世缘增速领先，分别为56.4%、25.2%、21%，洋河、口子窖、古井贡、水井坊等同比转正；低端酒增减不一，继续看好高端及次高端。乳制品板块，随着冷链设施逐步完善、生鲜电商兴起、消费者加速培育和奶源质量提高，巴氏奶行业增速从2015年的6.1%提升到2019年的11.6%，2015-2019年巴氏奶行业规模CAGR（复合年均增长率）达9.2%，单价CAGR达3.2%，销量CAGR达5.9%，呈现量价齐升态势，建议重点关注。调味品板块推荐涪陵榨菜，展望四季度公司将继续执行“四多两不”战略，强化自身优势。2019年费用率是公司近年来峰值，基数较大，预计四季度费用同比将减少3-4个百分点。叠加间接提价提升盈利能力，四季度业绩有较大弹性。