军工“基本面反转、景气上行逻辑”已在2020年中报、三季报反复得到印证，拐点确定，上行继续，而自8月以来，军工板块震荡盘整，已消化前期涨幅过快的风险，也带来优质公司的介入良机。机构指出，短期看，军工板块调整较充分，估值提升空间再次打开；中期看，装备“十四五”采购有望带动板块细分领域景气度大幅提升，估值驱动切换为内生增长驱动，板块成长性凸显；长期看，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎来黄金时代。
核心逻辑
1、新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限。目前国内疫情得到基本控制，对军工行业的负面影响基本消除。随着海外疫情的大范围扩散，全球产业链的完整性经受巨大挑战。而国内军工行业由于自主可控属性较强，供应链绝大部分在国内，受全球疫情冲击较小。
2、随着“十四五”期间武器装备量价质齐升，行业发展将迎黄金时代。世界正经历百年未有之大变局，面对这场变局，《十四五规划和2035年远景目标》对国防领域定调之高较为罕见。首次强调国防实力和经济实力需同步提升，要求确保2027年实现建军百年奋斗目标，并提出“加速”武器装备升级换代和智能化武器装备发展。随着“十四五”期间武器装备量价质齐升，行业发展将迎黄金时代，国防工业再起航。
3、装备需求强劲叠加国产替代加速，细分子行业成长性凸显。“十四五”期间三代半和四代机“量价齐升”有望带动航空军机产业链景气度整体走高。战争形态突变，无人机或成未来战场主角，受益于军贸和国内需求激增，国内军用无人机产业链将显著受益。随着卫星互联网被纳入新基建范畴以及项目牵头机构的落地，国内卫星互联网“十四五”期间有望迎来蓬勃发展期。国内实战化军事训练强度大幅提升叠加军事备战需求大幅增加，导弹作为战略威慑武器有望迎来确定性增长。装备需求强劲叠加国产替代加速，多重利好共振有望带动军工高可靠元器件和新材料需求快速增长。
4、改革春风，润物无声。《国企改革三年行动方案》要求未来三年形成以管资本为主的国有资产监管体制。基于此，机构认为科研院所改制进程有望破冰并提速，2022年以后，军工集团资产证券化将进入企业类资产向院所资产过渡的2.0时代。此外，“十四五”期间我军将推动“定价择优采购”，从“拼价格”向“比质量、优服务”转型。军方直采预付款比例也有望大幅提升，从而有效缓解企业短期运营资金压力，降低财务费用，采购机制改革的不断完善将明显提升优质军工配套企业的盈利能力。
5、军工核心资产估值仍然相对较低，基金持仓比例提升空间大。中证军工指数估值处于历史中枢位置，后续仍有提升空间；军工核心资产估值处于十年中枢偏下位置，仍然相对较低。另外，基金重仓持股比例自2019年三季度以来首次回升，但和2015年高点持仓相比，提升空间大。
利好公司
银河证券指出，军工行业跨年行情展开，把握主线精选优质个股。建议关注估值与成长兼具的优质个股航发动力、火炬电子、中航电测、航天发展、大立科技。
民生证券指出，建议关注：1）受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份、航发动力；2）保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：航天电器、鸿远电子、宏达电子、中航光电、火炬电子；3）国防信息化核心标的：睿创微纳、七一二；4）业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材。
信达证券指出，重申“装备升级+国产替代”双逻辑，看好真正能迎来“业绩高弹性+估值双提升”的戴维斯双击的优质企业，布局四大主线：1）军工新材料：西部超导、中简科技、光威复材、菲利华；2）军工电子（元器件/芯片/半导体）：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。3）航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务；4）核心主机厂：中直股份、中航沈飞。
方正证券指出，业绩走势决定趋势性配置机会不变，坚定看好十四五第一年业绩的持续性。当前市场关注点逐步转向对十四五装备采购情况的预判，板块上涨驱劢力正逐步从事件性驱劢转向业绩驱劢。赛道核心、估值相对较低专业绩快速增长的标的有望成为配置的核心。军工板块性配置机会逐步明朗，其中航天装备领域推荐鸿远电子、睿创微纳、航天发展、紫光国微，航空装备领域推荐中航高科、航发动力、中航光电、景嘉微。与此同时，也建议关注中航沈飞、航天电器、洪都航空等。
本文内容精选自以下研报：
银河证券《国防军工丨军工跨年行情逐步展开，把握主线精选优质个股》
民生证券《军工行业周报：军工高景气时代来临，行业投资价值凸显》
方正证券《军工行业周观点：基本面与关注度双升，军工配置正当时》
信达证券《军工行业周报：景气先锋，军工电子黄金周期开启》