近日，浙江、湖南部分地区相继传出限电消息，且范围不仅局限于工业用电，受到市场广泛关注。对于此番“限电”，市场多将焦点指向近期飞升的动力煤价格。机构指出，目前煤价攀升至高位的支撑点有四：产地监管持续严格，煤矿产量释放有限；秦皇岛库存持续低于历史同期水平；进口煤政策5月后持续收紧，煤炭供给出现结构性短缺；“冷冬”降临用电量激增叠加水力发电季节性衰弱在需求端给予强力支撑。综上，短期内煤炭价格中枢有望稳定高位，煤炭价格或在春节前后缓慢回落，2021年全年动力煤价将呈现前高后低的趋势，价格中枢有望维持高位，建议从三个角度选择投资标的。
核心逻辑
1.供给方面：煤炭单月同比增速扩大，但累计仅小幅增长。自10月国家推动各煤炭主产地在供暖季保障煤炭供给以来，煤炭产量连续两月实现同比正增长。11月，我国煤炭产量为3.5亿吨，同比增长1.5%，较上月的1.4%的同比增速扩大0.1个百分点。但由于在5月我国疫情得到控制后，产地监管持续严格，5-9月的连续负增长导致煤炭累计产量增幅较小。1-11月煤炭累计产量为34.8亿吨，同比仅小幅增长0.4%，较上月同比0.1%的增速扩大0.3个百分点。临近年末，受安全环保检查，内蒙古煤管票政策，以及部分煤矿已完成年度生产安排有停产检修计划影响，预计12月产地供应难以扩大。
2.进口方面：进口煤政策持续严格，累计降幅再度扩大。5月以来，我国进口煤政策持续严格，导致煤炭单月进口量同比增速连续负增长。11月，我国煤炭进口量为1167万吨，环比下降15%，同比下降43.8%；累计进口2.6亿吨，同比下降10.8%。在国家发改委12月12日召开的座谈会，电厂可以自由采购进口煤，并要求海关加快港口煤炭通关，预计12月进口降幅将有所收缩。
3.需求方面：火电增速由负转正，电厂耗煤量走高。11月进入冬季用电高峰，由于水力发电的季节性衰退，导致火力发电增长明显。11月，我国发电量6419亿千瓦时，同比增长6.8%。其中火力发电量为4701亿千瓦时；同比增长6.6%，10月为下降1.5%；水电增长11.3%，较上月回落14.1个百分点。12月以来，随着冬季深入，以及经济复苏加快，社会用电量攀升，电厂耗煤量走高，煤炭价格需求支撑依旧存在。
4、动力煤方面：供需紧平衡，价格中枢上移。展望2021年，内蒙反腐、煤矿安监的扰动依然存在，进口煤管控亦难言放松，或以动态调节为主。而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善。根据我们对动力煤供需两端的测算，预计2021年动力煤市场总体呈现供需紧平衡格局，港口动力煤价格多在570-650元/吨区间运行，中枢有望上移至590-600元/吨附近，较2020年均价上涨20-30元/吨。
5、焦炭方面：生铁增速有所回落但仍高于焦炭增速。8月中旬以来，我国焦炭主产地去产能政策落实超预期，导致焦炭价格连续8轮上涨。11月，生铁产量增速依旧高于焦炭。其中，焦炭产量为4046万吨，同比增长4.5%；生铁产量7201万吨，同比增长4.7%。12月，焦炭主产地去产能仍在持续，叠加年末安全环保检查依旧严格，焦炭仍保持供不应求格局，第九轮焦炭价格上涨开始逐步落地，这也将给予炼焦煤价格一定支撑。
6、焦煤方面：进口扰动不断，看好明年焦煤价格。我国优质低硫主煤资源有限，预计明年国内炼焦煤供应难有明显增量。进口方面，中澳地缘政治矛盾暂无缓和迹象，外蒙虽有增量，但难以完全弥补澳煤减量空缺，进口总体略偏紧。需求方面，随着焦炭去产能暂时告一段落，新建焦炉陆续投产，预计明年焦炭产量前低后高，焦煤需求呈现逐步递增的状态，外加新增焦化产能设备多以大型焦炉为主，优质低硫焦煤的需求量大幅增加，可能会造成低硫主焦结构性紧张。
利好公司
华金证券指出，维持煤炭行业景气回升判断，建议从三个角度选择投资标的：1）成长与分红看好盘江股份、兖州煤业、陕西煤业、露天煤业；2）外延扩张建议关注大同煤业、山西焦煤、兖州煤业；3）焦炭公司看好金能股份、淮北矿业、开滦股份。
国盛证券指出，重点推荐煤炭板块中的核心资产陕西煤业、中国神华。看好稀缺焦煤股的投资机会，重点推荐淮北矿业、平煤股份、盘江股份。积极布局山西国改，重点推荐山西焦煤、大同煤业。焦炭领域重点推荐金能科技。
天风证券指出，重点推荐高分红&回购标的中国神华，西北动力煤龙头陕西煤业，以及山西国改受益标的山西焦煤。
兴业证券指出，预计节前煤价较近三年同期水平将维持强势，后续重点关注产地保供政策落实和进口煤报关进度。推荐中国神华、陕西煤业、露天煤业。
本文内容精选自以下研报：
国泰君安《煤炭行业事件点评：调控预期初显，供需格局难变》
华金证券《煤炭行业月度报告：电厂库存可用天数降至10天，产能淘汰焦炭九轮提涨》
兴业证券《煤炭行业周报：煤炭期现价格持续强势，短期关注保供及进口政策》
国盛证券《煤炭开采行业：格局优化，价格上行，坚守核心，布局焦煤》
天风证券《煤炭开采行业11月份能源生产情况点评：煤炭供给小幅增长，火力发电增速由负转正》
天风证券《煤炭开采行业：政策调控难改供需基本面，看好行业盈利水平改善》