我们认为HNDL可能不会完全从最近达到铝价的急剧反弹中获得的，因为它已持续约56％的财产，下面的13％以下。与FX Hedges相关的对冲收益可能会抵消Al对冲损失和缓冲对FY18E EBITDA的影响。虽然对冲可能会限制2018财年的价格杠杆，但我们保持正面，因为（i）FY19 Outlook仍然完好无损; （ii）价格更高的价格为较高价格扣留2019财年的销售额。保持购买。
近56％的AL卷以较低的价格对冲：根据2017财年的年度报告，HNDL落实了979千克的AL卷（78％的FY 18E体积），1796美元/吨，下降13％（低于我们的FY18估计值6％）。其中大约72％的篱笆将成熟在FY18E。HNDL的规定战略一直在对冲大约30-40％的AL卷，但2018财年的套期保值卷比例较高。另外，HNDL的独立实体在72.03 Rs / $（现货64.1卢比）上均为FX的1.38英镑（名义值），其中68％将在2018财年成熟。Al Hedges上的损失可能被FX对冲收益抵消：假设Al LME EST。在2013年（我们的基本情况）中为1913美元/吨，与Al相关的FY18中的对冲亏损可能在5.4英镑左右（在65卢比/ $的基本情况下FX）。我们估计FX Hedges的相应收益可能在6.6亿卢比左右。假设50％的FX篱笆属于Al，击中Al Ebtda可能是25美元/吨。