强季，但利用摊位增长计划。Tata的4QFY20 EBITDA高于预期，主要由欧洲积极的EBITDA领导。需求疲软和价格将在1HFY21E中保持压力下的边缘。高杠杆率强迫塔塔延迟增长资本，但会限制债务进一步增加。我们已将EBITDA估计减少2％，但我们的公允价值为400卢比（从430卢比）。库存为0.5x p / b是定价所有担忧，忽略201222E中的恢复潜力。维持“买”。
Tata的独立4 QFY20 EBITDA为36.5亿卢比（同比-26％，+ 10％Qoq），比我们的估计高2％（Kie：35.9 BN）由较高的实现的LED部分偏移较低的卷。欧洲EBITDA为$ 9米或4美元/吨的裕量高于我们对EBITDA损失的估计。