全球疫情之下，货币政策大概率进入降息周期，资本市场流动性或将继续宽裕。再融资新政背景下，一周内有42家公司发布再融资预案，投行再融资业务将呈现爆发式增长。流动性宽松+投资者信心提升+资本市场有序改革带来的政策红利，多重积极因素利好券商板块。机构指出，随着证券业供给侧改革的持续深化，航母级头部呼之欲出，建议长线投资者首要关注中信证券等头部券商。
核心逻辑
1、市场交投活跃，连续8个交易日成交额破万亿，与此同时，融资余额持续保持在万亿以上的水平。成交量的放大将给券商的经纪、两融等业务带来业绩增量。
2、盈利能力大幅提升。中证协发布了证券业2019年度经营数据，在经历了2018年寒冬后，证券行业业绩在2019年得到显著的提升，据未经审计财务报表显示，133家证券公司2019年度实现营业收入3604.83亿元，同比增加35%，营收规模仅次于2015年，创历史第二好成绩，实现净利润1230.95亿元，同比大增85%。与此同时，证券业盈利能力也得到大幅提升，ROE由2018年的3.56%提升至6.30%，行业杠杆率2016年以来逐渐回升，目前已接近2015年水平。
3、政策面持续宽松。1月下旬，市场受到新冠肺炎疫情影响出现大幅度下行，券商板块因较强的β属性表现出更为明显的悲观情绪。2月份以来，市场对流动性的宽松预期渐起，券商板块出现较大程度的复苏。近期，证监会发布优化调整后的再融资新规，相比以往规则出现较大幅度的松绑，预计行业再融资、并购重组业务规模将出现一定增长，券商投行业务板块显著受益。当前，行业监管政策仍处于边际放松态势，未来应重点关注市场流动性宽松是否持续超预期。
4、资本市场改革将快马加鞭。相比于间接融资，直接融资对实体企业资金链的扶持更加直接、可操作，因而复工阶段更需要资本市场改革的呵护。截至目前，科创板成立并试点注册制、并购重组规则修订、新三板分层改革、分拆上市试点改革和再融资规则修订已陆续落地，利于全面激活实体企业股权融资需求。展望未来，创业板试点注册制、场内外衍生品扩容、对外开放深化、转融券制度完善、和集体诉讼制度建设将陆续推进，监管风向仍以宽松、扶持为主。对于券商板块而言，资本市场改革的受益已立竿见影。一级市场上，科创板开市带动1月份IPO承销金额同比+228%，再融资新规将直接影响券商4%的营收，券商投行部、私募子公司和另类投资子公司的合作更加紧密。二级市场上，公私募、险资、外资持续流入，为券商的机构经纪、托管及外包业务创造源头活水。
5、全年来看，头部券商发展空间仍值得期待。首先，2020年央行工作会议确立了“保持稳健的货币政策灵活适度”的目标，有助于资本市场资金面维持宽裕。其次，以深化资本市场改革12条为代表的改革蓝图陆续落地，为中长期资金入市保驾护航。随着证券业供给侧改革的持续深化，航母级头部呼之欲出，建议长线投资者首要关注中信证券等头部券商。
利好公司
信达证券指出，流动性宽松+投资者信心提升+资本市场有序改革带来的政策红利，多重积极因素利好券商板块。关注龙头券商：中金公司、中信证券、华泰证券、国泰君安。
东吴证券指出，资本市场改革有序推进，新证券法实施注册制加速推进，再融资放开提升了直接融资在资本市场中的重要性，产业政策及流动性政策均较为积极；股基交易额屡创新高，市场环境回暖，疫情实际影响低于预期，预计业绩估值高弹性券商将显著受益。重点推荐东方财富、中信证券、华泰证券。
中信建投指出，随着证券业供给侧改革的持续深化，航母级头部呼之欲出，建议长线投资者首要关注中信证券、华泰证券、港股中金公司等头部券商，以及东方财富等精品券商。
财富证券指出，在投资主线上，建议重点关注经营情况良好、具有一定业务特色的低估值标的。投资主线一：经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐中信证券，华泰证券。投资主线二：区位优势明显、业务特色突出以及估值水平偏低的中小券商。推荐东吴证券。
本文内容精选自以下研报：
中航证券《证券业周报：盈利能力大幅提升，证券板块配置价值显现》
中信建投《非银金融行业动态：券商板块，在回调时加仓》
财富证券《证券行业月度报告：政策面持续宽松，中长期坚定布局券商板块》
信达证券《非银行金融行业周报：恐慌情绪不改交易量实质利好，券商反弹先锋》
东吴证券《非银金融行业周报：新证券法落地开启资本市场新篇章，积极关注券商板块》
