国金证券：今年四季度和明年一季度债市可能面临较大压力

国金证券指出，8月类滞涨的基本面叠加牛平的特征，债市出现回调，货币政策短期难以再宽松。从9月以来国内利多利空消息对债市的影响中可以发现，目前债市对利多不太敏感，对利空反而较为敏感，说明交易盘对后续利率继续下行信心不足。究其原因，短端利率已经贴近政策利率下限，期限利差逼近牛市的低点，继续压缩空间不大。因此，债市若要进一步走牛，需要打开短端空间。四季度，债市需要关注如下事件：1、基建投资回升，过去三年积累的期房今明两年面临交付压力，或推高建安投资，导致经济下行速度不及预期；2、猪油共振，推高通胀；3、四季度地方债提前发行，增加利率债供给；4、降息预期具有不确定性；5、中美贸易摩擦可能缓和，股市出现阶段性机会。整体看，四季度波动会加大，缺乏趋势性机会，利好与利空因素并存，我们更倾向于窄幅震荡，尤其是随着基建回升和通胀高企，利率有上行压力。节奏上看，今年四季度和明年一季度债市可能面临较大的压力。