钢铁股经过自去年11月中旬以来一波大幅上涨之后，最近在高位维持盘整走势。接下来行情如何演绎？机构表示，钢铁股估值修复未完待续，依旧看好跨年行情，春季躁动依旧可期。
核心逻辑
1、需求韧性叠加持续去库存支撑钢价，行业景气度持续改善。房地产需求持续改善，商品房新开工与销售数据回暖，2019年前十一个月商品房销售面积同比增长0.2%，增速环比扩大0.1个百分点，新开工面积仍然保持同比增长8.6%，央行稳定利率水平以及降低项目资本金比例和提前下达专项债额度等逆周期促基建的调节政策，同时暖冬天气和冬储需求等拉动钢材需求的增长，低库存持续去化支撑钢价。
2、环保限产政策边际趋严将压制供给。对比去年跨年的产量变化规律，在环保趋严的1月份产量增速将从10%下降到3%-5%左右；目前高炉开工率下滑到65.88%，环比下降0.14个百分点。供给的边际收缩有助于钢价的稳定。
3、铁矿石价格大幅回落到合理区间，行业盈利能力增强，重新进入扩张区间。铁矿石价格相较于860元/吨的年内高点回落22.61%至665.52元/吨，目前的价格水平同比仅高出9.02%，相较于2019年初淡水河谷矿难和澳洲飓风影响之前的600元/吨的铁矿石价格来比较，仅增长10.92%。伴随铁矿石价格的回落，以及钢材价格中枢的持续抬升，行业盈利能力重新开始增强。
4、行业估值偏低，或将迎来修复。目前钢铁行业估值处于历史较低位置，且低于市场平均水平，投资安全边际较高。行业估值仍有40%的修复空间：2020年宏观经济回暖，行业盈利仍有韧性，行业估值或将迎来修复。
利好公司
华泰证券判断今年春节早，累库时间较短，后期库存上行空间或有限，有利于钢价反弹。继续看好节后钢铁板块反弹行情，建议关注南方长材龙头三钢闽光、韶钢松山等。
银河证券建议关注受到环保影响小、成本控制能力优秀的南方长材钢厂三钢闽光；受益于行业集中度不断提高的行业龙头宝钢股份等。
中信证券预计2020年行业的供给压力不会使得行业利润低于去年，随着行业底部利润回归常态化，预计行业利润中枢有10%以上的上行空间，实现利润增速近两年的首次转负为正，低估值的优质钢企存在预期差修复带来的股价上行机会，建议关注三钢闽光、韶钢松山等。
中泰证券指出，中短期而言节奏重要性会比全年判断更加重要，企盈利在2020年前半段维持中高水平概率较高。板块的投资机会在于期间的估值修复。当前行业吨钢盈利水平重新靠近2018年平均水平。相比而言钢铁股估值仍然偏低，PB水平普遍与2016年初行业亏损时相当，具备估值修复空间。个股关注三钢闽光、华菱钢铁、宝钢股份等。
三钢闽光：四季度业绩预估单季最高，全年业绩望超预期。高分红传统有望延续，股息率预计可达到 7%以上。2020年成本下移，业绩望进一步改善。罗源闽光收购预期提供业绩进一步增长空间。沿海战略提供较强成长性。公司产能有进一步扩张空间。
华菱钢铁：低估值、高分红、高性价比优选标的。2019年4季度以来，受益于成本回调钢价上涨，行业利润持续回升，预计公司四季度业绩明显好于三季度，预计2019年PE仍处在4倍水平，属行业最低水平。展望2020年，公司品种优势、区位优势明显，盈利边际改善，估值优势更加明显。另外，公司明确现金分红。预计公司今年分红或将达到15.1亿元，按照1月8日收盘价计算，股息率为5.2%。另外，公司资产结构持续优化，具备进一步成长空间。
韶钢松山：公司为中国宝武旗下钢企，主要优势有三：一是公司地处广东，广东GDP全国占比超过其粗钢产量全国占比，为钢材净流入省份，钢材较北方地区有溢价，且靠港临海，较内陆钢企原材料运输成本更低；二是公司计划转让宝特韶关50%股权、在普特兼营的经营战略下优化业务结构；三是公司人均钢产量表现抢眼，内部管控初见成效，未来仍有较大降本空间。2019年底未分配利润或转正，公司具备分红条件。
本文内容精选自以下研报：
银河证券《【行业动态】钢铁丨库存继续去化和需求韧性支撑钢价，利润改善助推高股息钢铁行业估值修复》
华创证券《【每日最强音】宏观产业利好节后有望共振，钢铁股估值修复行情未完待续》
天风证券《【钢铁】华菱钢铁：低估值、高分红、高性价比优选标的》
华泰证券 《采掘/黑色金属: 继续看好钢铁板块春季反弹》
国泰君安《【国君钢铁|周策略】估值修复正当时,依旧看好跨年行情》
中信证券《钢铁｜怎么看2020年钢铁行业的供给压力?》
中泰证券《钢铁行业2020年投资策略：只争朝夕》
