考虑到中小企业需求和新三板市场实际情况，新三板公开发行允许发行人引入战略投资者，发挥价值引导效应，促进发行成功。从市场反馈看，效果积极。截至7月10日，在32家申报精选层挂牌并进入公开发行的公司中，15家启用战略投资者定向配售机制，拟合计认购资金近12亿元。
设置差异化锁定期
根据相关要求，参与战略配售的对象或战略配售对象管理人应均具备良好的市场声誉和影响力，具有较强资金实力，并认可发行人长期投资价值。
同时，新三板精选层企业公开发行允许高管和核心员工通过资产管理计划、员工持股计划等参与战略配售，形式灵活。
公开发行对战略配售有比例限制。其中，发行数量不超过5000万股的，战略配售数量占比原则上不超20%；超过5000万股的，战略配售数量占比原则上不超30%，超过的需要充分说明理由。
从实际情况看，多数公司拟发行股票数量低于5000万股。在上述32家公司中，只有4家公司发行量超过5000万股。其中，颖泰生物发行最终战略配售股份合计3000万股，占本次发行规模的30%。
为降低集中抛售风险，提升战略配售参与的积极性，促进发行成功，新三板对不同主体所持发行前股份设置了差异化的锁定期，对战投所持股份设置差异化限售安排。其中，对发行人高管、核心员工参与战略配售取得的股票限售12个月，对其他投资者参与战略配售取得的股票限售6个月。
按照证监会发布的指导意见，挂牌公司转板上市的，股份限售应当遵守法律法规及交易所业务规则的规定。但在计算挂牌公司转板上市后的股份限售期时，原则上可以扣除在精选层已经限售的时间。因此，一旦所投挂牌公司转板上市，战略投资者的限售期有望缩减。
战略投资者类型丰富
中国证券报记者梳理发现，在上述启用战略投资者定向配售机制的15家公司中，战略投资者参与意愿较强，发行人选择初始战略配售数量占本次发行数量的比例均达到上限。同时，战略投资者类型丰富，包括产业基金、公募基金、券商、私募基金等专业投资机构以及产业链上下游企业。
以贝特瑞为例，10位战略投资者参与了公开发行，包括富国基金、嘉实基金、招商基金这三家公司的四只基金产品，北京知点投资有限公司和首正泽富创新投资（北京）有限公司两家私募机构，九江天祺氟硅新材料科技有限公司、东营奥远工贸有限责任公司等产业链企业以及安信证券。
推动公募基金入市是本轮新三板改革的核心举措之一，首批6只可投精选层基金规模在百亿元左右。据统计，公募基金已现身8家挂牌公司战投名单。其中，富国基金最为活跃。
具体看，富国基金参与了颖泰生物、艾融软件、贝特瑞、连城数控、观典防务和泰祥股份6家挂牌公司的公开发行。汇添富基金参与了连城数控、翰博高新、新安洁三家公司的战略认购。嘉实基金和招商基金亦有斩获。
挂牌公司对战投的“吸金”能力有所分化。有的公司能得到数十家战投青睐，有的公司只有一两家战投参与。有的公司获战投认购资金上亿元，有的公司则不足1000万元
更多战略投资者类型可期。去年11月，全国股转公司听取了社会各界、市场各方对新三板全面深化改革制度设计及业务规则的意见建议，其中一条建议是扩大新三板市场对外开放，落实境外战略投资者和境外合格机构投资者（QFII）投资新三板。此外，社保、保险等长线资金投资新三板亦可期。
