北京时间8月13日，贝壳找房在纽交所正式挂牌上市，股票代码为“BEKE”，成为中国居住服务平台第一股，也是2019年以来最大的一起中概股IPO事件。
贝壳找房此次IPO发行1.06亿股ADS，发行价定为20美元/ADS，高于此前公布的价格区间上限。按照计算，此次贝壳找房上市募集资金可达24.38亿美元，总市值约225.5亿美元。经历了“高开高走”之后，截至收盘，贝壳找房首日较发行价上涨87.2%，收报37.44美元，对应总市值422.13亿美元。
从交易量和交易额来看，贝壳找房如今已经成为国内最大的居住服务平台，也是规模仅次于阿里巴巴的第二大商业平台。值得注意的是，贝壳的成功离不开背后的“豪华投资团”：华兴资本、经纬中国、百度、腾讯等多家知名投资机构曾参与贝壳找房的数轮融资，总投资额超370亿元人民币。
亏损三年 刚刚盈利
在贝壳之前，是大家耳熟能详的链家。2001年，左晖在北京开出了第一家“链家”门店，2018年，链家正式升级为贝壳找房，主营业务为二手房交易、房屋租赁、房屋装修、房产金融解决方案及其他服务。招股说明书显示，2019年，贝壳共完成超过220万单交易，总计产生人民币21280亿元的交易总额，同比增长84.5%。截至2020年6月30日，贝壳集团在中国103个城市拥有260多个房地产经纪品牌，4.2万家以社区为中心的门店，以及45.6万个代理商。
值得一提的是，作为一家平台型企业，贝壳的发展也没能逃过前期亏损的经历。但是，贝壳在今年盈利了。贝壳找房在招股书中披露，2017年至2019年三年间，贝壳找房2017年、2018年、2019年营业收入分别为255亿元、286亿元、460亿元，净亏损分别为5.38亿元、4.28亿元、21.8亿元。2020年第一季度，贝壳找房营收71亿元，净亏损达12.31亿元，已经超过去年全年亏损额度的一半，相较上年同期盈利1.66亿元，变动幅度达841.6%。
更新版招股书显示，贝壳找房2020年上半年净收入总额为272.6亿元，相较上年同期增长39%；净利润为16.07亿元，相比上年同期的5.6亿元增长188.6%。这也意味着，贝壳找房在2020年第二季度净收入为201.4亿元，净利润为28.39亿元，实现了整体扭亏为盈。
虽然业绩出现回升，但贝壳在招股说明书中表示，预计未来会继续产生巨大的成本和开支以进一步扩展业务，同时，由于公司成长以及上市公司相关的成本增加，预计会产生额外的一般和管理费用并强调，将来可能无法保持盈利或增加盈利能力。
背后投资阵容“豪华”
除了左晖和贝壳找房高管团队，这次受益的，还有贝壳幕后的豪华投资团。在贝壳IPO之前的五年时间里，贝壳的母体链家曾进行过多轮融资，贝壳成立后，原投资方在链家的股份通过协议平移到了贝壳，于是贝壳就在2018年启动了D轮融资。
招股说明书显示，贝壳引入的投资方包括：华兴资本、高瓴资本、经纬中国、腾讯、百度，还有与房地产相关的万科、融创、碧桂园资本等。其中，在IPO之前，腾讯是贝壳的第二大股东，持股比例12.3%。此外，软银旗下SVF II Shell Subco (Singapore) Pte. Ltd.持股为10.2%，高瓴资本持股为5.3%，贝壳找房董事、华兴资本首席执行官包凡持股比例为3.8%。
而在整个融资过程中，华兴资本多轮次持续跟进贝壳的投资。2016年4月，链家的B轮及B+轮融资从华兴资本旗下的华兴新经济基金获得融资60亿元。2017年1月，链家完成C轮融资，华兴新经济基金继续跟投。而在2018年贝壳上线以后，华兴资本再次跟投到贝壳的D轮融资中，彼时贝壳的估值已经超过百亿美元。在华兴资本董事长、基金创始合伙人包凡看来，贝壳是这五年以来他所知道的产业互联网领域内最成功的案例之一，而左晖则称包凡为其“最坚定的战友”。
对于投资贝壳，包凡回忆称，与左晖第一次见面，就发现，虽然左晖话不多，但思维极其缜密，对他抛出的每个问题都解答的特别到位，并且左晖那时已经把行业的未来想的非常透彻，结合当时链家所展现出来的庞大实力，包凡基本确定链家就是他们在寻找的超级平台。
在贝壳上市前夕，包凡还发表题为《致敬贝壳，做难而正确的事——写在贝壳找房上市之际》的公开信，恭喜贝壳顺利登陆资本市场。包凡在信中提到，创业者和投资机构是一件双向选择的事情，并对左晖和贝壳长期以来的信任表示了感谢，“这是华兴立命之本，是我们最为宝贵的财富”，希望未来华兴能陪伴更多伟大公司，去做更正确、更美好、更有价值的事。
被质疑的ACN模式
贝壳最大的亮点ACN模式（经纪人合作网络，Agent Cooperation Network）。据了解，ACN是指，房源信息共享，各家门店经纪人均可参与到一笔交易中，成交后按照不同角色的分佣比例进行分成。不同于58同城、安居客的流量收费模式，贝壳的ACN模式根据门店营收抽取一定比例的管理费，多在8%-12%之间。
在创业多年后，左晖发现，房地产中介通过撮合房产买卖来赚取佣金，收入单一，且地域分化明显，尽管当时链家已经是行业领头羊之一，但市场占有率依然不过20%，且面临房地产市场的变动风险。于是，左晖在2018年决心做起来“平台”生意，支撑他想法的是，链家已经搭建好的完善的操作系统，2.26亿套真实房源，以及VR看房技术的成熟。
有了这个平台，中小房地产经纪公司就可以通过这个平台找到客源，类似于淘宝。但是，这种做法却遭到了行业的质疑。贝壳平台刚推出之际，前我爱我家副总裁、景晖智库首席经济学家胡景晖曾表示：“贝壳既当运动员又当裁判员！它把盘源优先给自己的亲儿子链家和德祐来完成。在ACN系统里，如果让贝壳、链家和德佑之外的中介来成交，大头儿就要给人家，只能抽8个点的平台费。”
但是，行业的质疑却阻挡不了贝壳的快速扩张。数据显示，ACN网络显著提升了房产交易效率，2019年贝壳平台上超过70%的存量房交易都是通过ACN跨店合作完成。以2019年店均存量房交易总额计算，贝壳的效率是行业平均水平的1.6倍。
如今，行业从质疑走向合作。2019年4月，贝壳找房与21世纪不动产宣布达成业务合作，双方将实现数据共享；2019年8月，贝壳找房与中环地产宣布达成业务合作，双方将展开房源、客源、运营等方面合作，实现数据和资源共享。这两家都是曾经的“反贝壳联盟”成员。
针对贝壳的上市，房地产新经纪品牌联盟主席、21世纪不动产中国区总裁兼CEO卢航公开表示：“贝壳IPO是行业的一个标志性事件，也是ACN作为一个全面超越国际成熟市场MLS的全新生态，辅以中国市场的巨大前景，其必将引发全球业界和资本市场的极大关注。”
地产分析师严跃进对记者表示，ACN模式实际上有利有弊，从利好的角度看，房源和中介等资源信息共享，就可以防范各类假信息等充斥房地产市场的情况，同时佣金方面也不会打价格战。因为过去所谓各自为营，往往都有恶性竞争一说，而现在只要把真实的房源和真实的经纪服务往此类平台靠拢，就可以有收入，这样大家都会去维护此类平台。而从劣势来看，实际上类似平台多少会带有抢资源做垄断的一面，所以其他中大型中介不会主动加入，那么都是小中介加入以后，专业水平肯定会被拉低，若是出现中小中介不好好服务客户，导致各类公关危机，这个时候就会影响此类平台的建设。
