8月18日，江西日月明测控科技股份有限公司（下称“日月明”）将创业板上会，公开发行不超过2000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。
IPO日报发现，日月明的业绩较为依赖前五大客户，且公司的大客户和股东都来头不小。
依赖前五大客户
据了解，日月明是一家轨道安全测控设备和技术方案提供商，主营业务为轨道安全测控设备的研发、生产和销售以及轨道测控技术的研究与应用，产品主要运用于轨道几何状态、表面质量、结构部件等状态的检测，指导铁路建设及运营维护单位根据相关检测结果进行新线建设、交付验收、日常维护和线路大修等，其应用需求贯穿轨道全生命周期，广泛运用于我国铁路局及下属工务段、地方铁路公司、工程建设单位、城市轨道交通运营单位等。
2017年-2019年（下称“报告期”），日月明分别实现营业收入10532.19万元、12562.22万元、15283.82万元，净利润分别为3330.94万元、4486.9万元、6219.02万元。
可以看出，在上述时间段内，日月明的业绩呈现持续上升的趋势。
需要指出的是，日月明的业绩之所以能实现上述的业绩，主要是依赖公司的前五大客户。
招股说明书显示，报告期内，日月明向前五大客户产生的销售收入分别为9180.93万元、9960.26万元、9426.32万元，分别占当期营业收入的87.16%、79.29%、61.69%。其中，公司向第一大客户产生的销售收入中国国家铁路集团有限公司（下称“国铁集团”）产生的销售收入分别为6051.97万元、8482.81万元、5734.8万元，分别占当期营业收入的57.46%、67.53%、37.52%，占比下降明显。
换言之，日月明每年至少有6成的收入是来自前5大客户，且至少3成的收入是来自国铁集团。
对此，日月明表示，如果我国宏观经济形势显著恶化，或者国铁集团及其下属单位未来发展规划发生变化，铁路固定资产投资规模、线路新建里程放缓等因素可能导致其对公司产品需求下降，进而对公司业务发展产生较大不利影响。
背靠“金主”
IPO日报发现，日月明的股东也来历不小。
2017年6月，陶捷将其持有日月明部分的股权分别转让给了赣州超逸、宝顶赢，转让价格为11元/股，同时陶捷还将其持有招银财富日月明部分的股权转让给了招银财富，转让价格为12元/股？
为何在同一时间，日月明每股的价格却不一样？
2017年7月，中车同方（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“中车同方”）以10元/股的价格入股了日月明。截至招股说明书签署日，中车同方持有日月明9.79%的股权，为其第三大股东。
穿透股权来看，中车集团持有中国中车股份有限公司50.28%的股份，中国中车股份有限公司持有中车资本管理有限公司(以下简称“中车资本”)100%股权。中车资本持有中车资本（天津）股权投资基金管理有限公司（以下简称“管理公司”）49%的股权，同时持有中车同方31.17%的合伙份额，是中车同方的有限合伙人（LP）。管理公司是中车同方的普通合伙人（GP），也是中车同方唯一的普通合伙人和执行事务合伙人，持有中车同方1.30%的合伙份额。也就是说，实际上，中车集团间接持有日月明的股权，为其间接股东。
需要指出的是，在日月明所属的行业中，中国中车集团有限公司（下称“中车集团”）是该行业的一位大“金主”。
据了解，2017年-2019年，日月明的同行业可比上市公司朗进科技（股票代码：300594）的第一大客户均为中车集团，且销售的金额占当期营业收入的比例分别为71.65%、58.28%、55.51%；威奥股份（股票代码：605001）的第一大客户均为中车集团，且销售的金额占当期营业收入的比例分别为65.95%、72.35%、63.93%。
换言之，中车集团也是一家A股上市公司的“制造机器”。
那么，为何日月明愿意以低价吸引其入股？股权价格是否公允？
