近期受流动性收紧以及地产调控趋严的预期影响，建材板块整体调整较多，当前对应明年业绩，多数企业估值逐步趋于合理，机构认为，临近年末，随着估值切换，部分板块重现极佳的配置价值，具有周期成长属性的龙头企业值得重点关注；短期来看，临近三季报窗口期，市场对绩优股关注度提升，从跟踪的情况来看，防水、涂料、五金、石膏板、玻璃等龙头三季度仍保持高增长，短期可关注季报行情；中期来看，建议关注两条主线，一是受益宏观经济复苏的顺周期品种玻纤板块，当前行业刚触底反弹，供需格局偏紧，价格上涨创近年新高，行业景气度持续提升，龙头企业充分受益；二是关注C端建材基本面复苏带来的催化，企业出货逐步好转，叠加良好的现金流及经营质量带来修复行情。
核心逻辑
1、基本面持续催化，水泥有望迎修复行情。9月份水泥产量2.33亿吨，同比增长6.4%，需求依旧稳定。节后下游工程施工逐步恢复，企业出货也逐步好转，尤其北方地区将进入年前的赶工期，价格有提涨预期，而南方地区景气度依旧维持高位，天气晴好下，出货基本维持产销平衡；而前期江苏等地水泥价格第4轮提涨，节后江浙沪继续推涨价格，价格超过去年同期；展望四季度，地产投资依旧强劲，基建投资逐步恢复，需求有支撑。随着节后需求恢复及年前的赶工期到来，水泥企业出货有望继续维持高位，库存下降价格推涨，由于水泥需求刚性及不可库存的属性，价格对需求极为敏感，四季度南方地区水泥价格弹性十足，机构认为，随着基本面持续催化，前期经过调整的水泥板块有望迎来修复行情，首选高景气区域的南方水泥龙头。
2、玻纤价格创近年新高，后市仍有上涨预期。8月中旬以来国内主要企业价格主流产品开始持续上调，在国内需求提振，国外订单边际好转的推动下，龙头企业库存继续下降，部分产品出现供不应求的局面，部分厂家直接纱价格已经突破5000元/吨，创近年来新高，基于当前紧张的供需格局，后续仍有涨价空间，同时电子纱价格也逐步恢复，主流电子布价格恢复到3.5元/米；机构认为，由于玻纤需求与宏观经济紧密相关，典型的顺周期品种，随着疫情影响边际减弱，经济将逐步恢复，需求将稳定增长；而从供给端来看，19-21年新增产能大幅减少，短期产能冲击十分有限，供需格局将逐步改善，2020H2将成为长周期景气度向上的拐点，开启新一轮景气上行周期；重点关注行业龙头，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，反弹力度将大于行业平均。
3、玻璃价格继续推涨，行业维持高景气度。据测算，9月份行业表观需求增速为-0.4%，环比前几月增速有所下降，主要是9月份为消化社会库存阶段；国庆假期后，下游迎来新一轮补库需求，企业出货逐步好转，各地价格也逐步推涨，行业重回涨价去库存通道；而由于今年成本更低，多数玻璃厂低价纯碱库存达2-3个月（纯碱价格每下跌100元/吨，玻璃箱成本节约1元/重箱）；同时石油焦及煤炭等价格同比也大幅下滑，原燃料价格下行使的企业成本更低，龙头企业基本锁定下半年成本，随着价格上涨，企业盈利弹性巨大，临近三季报窗口期，龙头企业盈利情况环比大幅改善，可关注三季报绩优股行情；同时龙头企业新业务进展顺利，有望迎来新的业绩增长点。
4、地产集采的工程大B市场仍在快速增长。装修建材板块方面，近期调整较为明显，特别是工程端建材板块对资金环境敏感度较高，在流动性边际收紧的影响下，叠加头部房企资金回款变化预期的影响，估值有所波动；短期来看，9月房地产数据多项指标走弱，地产政策收紧影响逐渐显现，地产相关消费品类需求预期减弱；从中长期行业发展趋势来看，仍然继续看好优质细分龙头的份额提升和成长空间：地产集中度提升趋势仍将持续，战略集采+全装修推进之下工程端放量势头仍将延续，有相应工程端业务布局且具备扩张的龙头公司仍将持续受益，现金流承压但已有改善表现；零售经销渠道压力下，龙头企业积极调整商业模式寻求份额和品类突破。从更远的发展空间和现金流平衡方面，房地产市场中长期回归合理规模，除了已在快速集中的大B工程市场，仍旧分散的工程小B市场提供了更长远的份额提升来源。
利好公司
太平洋证券指出，首选顺周期品种玻纤龙头中国巨石、长海股份；其次是消费建材首选伟星新材、北新建材、东方雨虹、永高股份、科顺股份等，以及玻璃龙头旗滨集团，关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、祁连山、冀东水泥。
华西证券指出，早周期水泥严重低估，防水、外加剂回调后适合布局成长。推荐海螺水泥、上峰水泥、华新水泥等，西北水泥龙头天山股份、祁连山、宁夏建材；继续推荐成长性更好的外加剂龙头苏博特、垒知集团，防水龙头估值回调后迎来布局好时点，推荐东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、北新建材。顺周期相对底部行业玻璃玻纤：推荐竣工端确定性受益标的旗滨集团；推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技。品牌建材，特别是竣工端品牌建材龙头：推荐三棵树、蒙娜丽莎、伟星新材。兔宝宝、亚士创能、坚朗五金、东鹏控股等产业受益。低估值且长周期拐点：推荐国检集团、金诚信。
中泰证券指出，品牌建材三季报陆续出炉，经营业绩持续改善。重点推荐北新建材，以及伟星新材。建议积极布局优质B端企业，龙头东方雨虹、三棵树；有性价比的科顺股份、亚士创能、蒙娜丽莎、永高股份、中国联塑等。玻纤顺周期提价逐步兑现，持续推荐中国巨石、中材科技、长海股份。看好华东水泥四季度量价齐升行情，推荐海螺水泥、华新水泥等。减水剂建议关注行业龙头苏博特。耐火材料建议关注行业龙头北京利尔。玻璃价格高位迎来旺季，预计价格仍将有表现，核心推荐旗滨集团；石英玻璃领域持续推荐军工和半导体需求均向上，技术和成本有竞争力的菲利华。碳纤维领域推荐光威复材。
国盛证券指出，结合三条主线精选个股，1）房地产市场中长期回归合理规模，除了已在快速集中的大B工程市场，仍旧分散的工程小B市场提供了更长远的份额提升来源。重点推荐坚朗五金、东方雨虹。2）地产集采的工程大B市场仍在快速增长。布局工程赛道且自身具备杠杆空间的公司有望持续快速增长。推荐估值和增长较为匹配的帝欧家居、科顺股份、垒知集团、蒙娜丽莎、凯伦股份、惠达卫浴、兔宝宝等。3）管理优秀的龙头企业开始尝试进入相关品类，共享渠道、信息、品牌、管理等平台资源，在主业仍有一定增长空间的基础上，实现增量拓展。推荐北新建材、伟星新材。
本文内容精选自以下研报：
方正证券《建材行业周报：水泥玻璃价格继续，季节性上涨通道中》
太平洋证券《建材行业周观点：市场调整带来新的布局良机》
中泰证券《建筑材料行业：持续推荐玻纤板块，关注超跌防水、瓷砖》
国盛证券《建筑材料行业周报：水泥玻璃产能置换修订，政策收紧把控长期供给总量》
华西证券《建筑材料行业周报：市场大幅调整，首推玻璃玻纤防水外加剂，看好水泥超跌反弹》
