十倍股，无一不经历大幅回撤考验
如果仅有收获十倍股的雄心，却没有承受回撤超过30%的勇气，投资人是难以骑住牛股的。券商中国记者复盘了2014年1月1日至2021年2月5日最牛的个股群体，发现共有98只个股涨幅超过10倍，但这群个股上涨的途中无一不经历过巨幅回撤。
其中，康泰生物以83倍的涨幅牛冠群雄，但康泰生物区间最大回撤为61%；牧原股份上涨了56倍，区间最大达回撤为45%；山西汾酒上涨了21倍，区间最大回撤52%，隆基股份上涨了39倍，区间最大回撤为64%。
在周期、成长与消费股当中，消费无疑是最稳定的一个群体，但即使消费股中的长牛股也均经历过巨幅回撤。比如，自2014年以来，贵州茅台上涨了23倍，区间最大回撤为33%；海天味业涨幅为16.7倍，区间最大回撤为32%。
事实上，在2014年以来的十倍股当中，全体个股的区间最大回撤均高于28%。波峰和波谷最平坦的国联股份涨幅为12.7倍，区间最大回撤为28%；康龙化成涨幅为19倍，区间最大回撤为29%。
做减法：盯住好公司就足够了
杰出的投资人具有做减法的选择能力，正是对伟大的公司的选择成就了杰出投资人的传奇。今日资本徐新在二级市场对腾讯16年来只买不卖，一有钱就加仓，实现了500多倍的收益。徐新曾说过，伟大的公司最好永远不要退出，就应该长期持有，伟大的公司本来就不多，长期持有拿着就好了。
春节期间，一位曾在腾讯上赚取了几十倍收益的投资人却不无遗憾地说，早期4元附近买了腾讯，最后一笔卖出是260元附近，这是个不成功的案例，如果不卖掉腾讯的话，现在这笔投资价值40亿元，但他只赚了个零头。
这位长期投资业绩优异且不断自我反省的前辈投资者感叹说，“给我的教训是，好公司持续增长，永远不卖。投资就是一个做减法的过程，长期盯住好公司就足够了，那些短期的诱惑其实都是噪音。”
事实上，复盘自2014年以来的近百只十倍股，投资者会发现，这些牛股几乎都是耳熟能详的好公司。十倍股恒瑞医药，其实早在1997年4月上市至2013年期间已经上涨了14倍；24倍的贵州茅台，其实自2001年上市至2013年间上涨了15倍；13倍的片仔癀，自2003年上市后至2013年期间上涨了7倍。
投资是一个做减法的过程，盯住好公司就足够了。但大多数投资者并不满足于白马带来的稳健收益，而是渴望乌鸦变凤凰的暴利。不过，乌鸦往往还是乌鸦，青蛙并不能变成王子。
对于投资者来说，时间才是最昂贵的，由于平庸的投资机会取代了伟大的投资机会，投资人数年甚至数十年都在投资上原地踏步，一个投资人的一生中能有几个十年可以如此浪费？
投资是一种对伟大公司笃定的选择能力。段永平曾在雪球上表示，自从满仓茅台后，一直处在骄傲自满状态中，没有认真看过别的公司。
买定离手，熬住寂寞
杰出的投资人都是将市场的噪音隔绝在外，买定离手。在选定了投资标的后，杰出的投资人往往将市场噪音排除在外，绝不会因为股价的一时涨跌而去做波段，做波段短期看可能是正确的，长期看是捡了芝麻丢了西瓜的游戏。
经常会听到这样的声音：择时能力很重要，只不过大多数人不会择时，所以被迫选择了长期持股。那么我们来看下，那些号称有择时能力的机构和个人，有几位的长期业绩跑赢过贵州茅台、跑赢过恒瑞医药，跑赢过海天味业？
波段都是在后视镜中看到的，现实中，白马股的波段即使看到也很难做到。近期，有一位具有二十多年经验的私募大佬笑言：“在贵州茅台800元阶段高点时，我们曾准确地卖出过，但依然没有占到一分钱便宜，最后被迫又在800元上方买回来了。”
这位大佬坦言：当茅台跌至500元时，想等等再抄底，但没想到它就止跌起涨，那等到600元时更不甘心，就想等它跌下去，等着等着股价就到了700元，700元时还想再等等，没想到它就涨到了800元，800元之上就不敢再等了，只好再度买进去。
深圳一位长期重仓茅台的投资者说：“茅台上市以来，最高涨750倍，但凡你有一点点做差价的想法，估计连十倍都赚不到。”
看长远的穿透力
杰出投资人具备看长远的格局能力。估值偏高往往是投资者中途下车伟大公司的原因。在如何看待估值问题上，卖出的三个铁律“一是标的股的基本面变差了，二是标的股贵了，三是发现更好的标的了”是如此深入人心，理论上的确如此，但如何评价贵了，也即投资者自身的估值能力是否可靠需要三思。
估值是投资中的重要一环，但看一年和看十年对贵与便宜的评价大不相同，一年看起来贵，但如果用十年的眼光来看可能就不贵了。段永平曾说过，“如果你觉得贵，一定是因为看得不够远。”
事实上，由于大部分投资者肉眼凡胎，看长远的能力有限，这就导致伟大的公司其实通常并未高估太多。正如一位业绩优异的长期投资者所说，“优秀的公司通常会高估，但估值提升是一次性的，高估的程度并不会特别离谱，但伟大企业的成长空间往往超出普通人的想象，太在意股价波动就失去了伴随伟大企业成长的机会。”
东方马拉松董事长钟兆民曾经说过：“投资伟大的企业，应该从供应侧入手，如果赛道又好，公司又好，而且没有出现强有力的挑战者，就不应该为估值所困，投资在术的层面，是会算账会算估值，在道的层面，是要想得很远很远，避免犯精确的错误。”
对于顶尖投资人来说，拿住牛股，就要在估值上不能犯精确的错误，10倍估值并不代表低，50倍估值也并不代表高，估值一定与生意模式相匹配。
