新城控股：商业规模快速成长，新激励方案增进信心

华创证券发布新城控股的研报指出，商业规模快速成长，新激励方案增进信心，维持“强推”评级。2019年，住宅开发方面，公司销售保持稳增，全年完成 2,700 亿计划料将无虞，近期拿地有所放缓、但土储依然丰富；商业地产方面，公司更加聚焦并发展迅猛，进一步承诺 19/20/21 年投资性房地产租管费收入不低于 40/60/90 亿元；此外，公司近期推出新激励方案，要求 19/20/21 扣非归母业绩增速 20%/42%/29%，绑定员工利益、强化团队稳定性、并彰显强大信心。考虑到公司实际控制人刑拘的负面影响，我们将公司 19-21 年每股盈利预测分别下调至 5.58、7.94、10.25 （原值 6.52、8.78、11.46）元，对应 19/20 年 PE 分别仅 5.8/4.1 倍，按照 20 年目标 PE5 倍（对应 20 年扣非 PE6.9 倍），下调目标价至 39.7 元，但鉴于公司商业地产的先发优势和新激励的高业绩承诺，维持“强推”评级。