进入疫情突发的第二周，军工板块在经历开盘首日下跌后实现了强力反弹，军工板块行情受疫情影响相对较小。2019年全年，军工整体板块业绩预计平稳增长，行业景气度实现进一步提升。机构预计2020年全年行业业绩仍将保持较高增速，当前时点，建议把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三大投资主线，重点关注一季报业绩增势良好的相关公司。
核心逻辑
1、军工板块2019年整体业绩预计实现平稳增长。截至2月9日，军工板块165家上市公司共有110家披露2019年业绩预告，首亏、扭亏和续亏公司对于板块整体业绩统计影响较大，剔除后剩余的69家上市公司预计共实现归母净利润131.02亿元，2018年同期为127.49亿元，同比增长2.77%。核心央企和核心民参军企业预计实现较快业绩增长。分属性来看，除双主业民参军外，核心央企、注入预期央企和核心民参军企业增速均远超行业整体水平，预计同比增速分别为17.68%、15.51%和31.19%，其中核心央企与核心民参军公司业绩增速较高。
2、疫情对行业负面影响有限，2020年行业业绩增长确定性较高。军品需求较为确定，一季度本身是军品生产和交付的淡季，所以目前疫情对大部分军工企业影响不大。大部分军工企业将在2月10日陆续复工，复工后将有较大的时间裕度调整全年生产计划，保障全年生产交付任务的完成。国防和军队现代化建设不断深入，以及“十三五”计划进入收官阶段，军工行业景气度持续上行，预计2020年全年行业业绩仍将保持较高增速，上游元器件、新材料等核心配套厂商的业绩将表现出较高弹性。
3、供需两面均出现拐点，“十四五”期间或将达到新平衡。军工行业基本面情况受到疫情的影响将十分有限，当前行业供需两面均出现拐点，在“十四五”期间或将达到新平衡状态，产业即将进入高速发展时期。从需求端来看，按照2015 年中央军委改革工作会议计划，2020 年是新一轮国防和军队改革的重要节点，要实现重大突破和重要进展。同时，实战化训练、国防预算稳定增长、装备建设费用占比提升等因素也有利于军队对于装备需求的进一步提升；从供给端来看，近年来各军兵种新式主战装备陆续定型服役，成熟度日趋稳定，产业链各环节的产能建设工作有序推进，满足军方需求的生产能力已经具备，供应链管理的精细化程度有望持续提升。
4、板块估值方面，军工板块整体估值为104倍，处于历史中部水平。若剔除船舶板块，军工板块整体估值为88倍，处于历史中部水平。从上市公司属性来看，军工集团下属上市公司估值水平为69倍；航空板块、地面兵装估值水平较低。
5、五大问题亟需解决，中长期新逻辑支撑板块反转。军工板块经历了自15年以来持续超过4年的低迷，同时也积累了不少亟待解决的疑问，这些疑问也逐渐成为了制约板块摆脱颓势的主要矛盾。通过分析国防预算趋势结构、产业供需格局、改革及资产证券化路径、军工产业的外溢效应及二级市场资金属性变迁的五大问题，中信建投判断：我国国防开支与自身建设需求相比还有较大差距，未来仍将保持稳定增长，支撑军工产业长期良好发展；在供需关系调整完毕后，军工行业或将迎来产业爆发期，行业景气度有望进一步提升；军工央企资产证券化迈入新阶段，产业发展与资本运作将形成共振效应；同时国产化加深与新兴市场发展或将加速军工成长股孵化；近年来，随着产业资本、外资等长期资金在二级市场话语权提升，有望使军工板块逐渐具备价值投资的属性，进入持续上涨的阶段。
利好公司
中信建投指出，2020年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线，1）在供需新平衡方面：中直股份、航发动力、中航飞机、内蒙一机、航天发展；2）在改革再出发方面：四创电子、杰赛科技、中航机电、中航电子；3）在成长正当时方面：光威复材、七一二、宏达电子、中航光电、航天电器、高德红外。
国海证券重点看好以下投资方向：1）成长主线：国防建设仍处于成长阶段，重点看好装备处于放量增长阶段的主机和核心配套，以及受益信息化和新材料需求增长的上游企业，重点推荐中直股份、中航沈飞、中航飞机、航天电器、中航光电、振华科技、中航高科、钢研高纳等；2）改革主线：国企改革持续深化下，重点看好体外资产质优量大、估值较低的央企上市平台，推荐四创电子、中航机电、中航电子、中国海防；3）自主可控主线，重点关注产品军民两用、进口替代空间广阔的景嘉微、航锦科技等。
东北证券重点推荐核心军工资产和空天信息产业相关标的重点推荐核心军工资产和空天信息产业相关标的：1）优质核心军工资产：中航沈飞、中航机电、中直股份、内蒙一机；2）空天信息产业：航天电子、鸿远电子、宏达电子、振华科技、光威复材。建议关注：华力创通、上海沪工。
国盛证券指出，军工行业景气度持续上行，建议抓紧“成长+改革”双主线，优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于技术升级与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技、苏试试验；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。
本文内容精选自以下研报：
中信建投《国防军工：板块年报业绩预告稳增，关注增势良好公司投资机会》
东北证券《国防军工行业周报：疫情负面影响有限，关注空天信息领域投资机会》
国海证券《国防军工周报：边际影响减弱，把握当前机会》
国盛证券《国防军工行业月报：新冠疫情影响有限，回归基本面紧抓高景气龙头》
