Kotak Securities对Radico Khaitan的研究报告
本季度的净收入同比增长6.1％至51亿卢比，并且超出了我们的预期，这是由于IMFL销量同比增长6.2％（510万箱）所致。威望及以上类别的交易量同比增长22.1％，而常规类别的交易量则同比缓慢增长1.3％。由于公司减少了对低价类别的关注，常规类别的销量增长放缓。由于销售和分销费用同比增长24％，EBITDA利润率为14％，低于我们预期的14.8％。尽管ENA和玻璃瓶价格上涨（由于产品组合改善），但毛利率仍同比增长了200个基点。该公司一直维持8-9％的销量增长指导，其中，高端及以上类别的销量预计在20财年增长13-15％。但是，由于原材料价格上涨以及对品牌建设的持续关注，预计20财年EBITDA利润率将持平。
外表
我们将FY20E的利润率预测下调了130个基点，同时降低了常规类别的销量增长预测，导致EPS预测下降了9％。我们还介绍了FY21E的估算值。根据FY20E / FY21E EPS 16.7 / 20卢比，该股票的PE为21.7 / 18.1倍。我们维持对该股的买入评级，并将目标价调整为440卢比（之前为460卢比），对股票的估值为21倍FY21E的市盈率（相对25倍FY20E），因为我们将估值倍数推至FY21E。
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