HDFC证券有关Balaji胺的研究报告
报告的销售额为23.5亿卢比，同比下降8.6％。EBITDA同比增长1.0％至卢比。4.73亿卢比（相对于我们估算的卢比5.09亿）。收入由于单位数增长而受到影响，但利润率却有了明显的提高。卷数：在大多数（禁止DMF）工厂已经满负荷运转的情况下，进一步的产量增长只能来自产能扩张。随着主要产品（如乙基胺，单异丙胺和异丙醇）的扩展项目的出现，未来前景黯淡（阶段：I）将于20财年第二季度开始，并于21财年第四季度投入使用。尽管在20财年吗啉和乙腈的销量有望增长适度。甲基胺产能扩展项目的开始（阶段：II）已被推进（也许在FY21之后）。我们认为，这是考虑到烷基胺最近在甲基胺方面的扩张以及甲醇价格的波动，这导致了美国对伊朗的制裁。BLA的子公司Balaji Specialty Chemicals已开始建设乙二胺和哌嗪（农用化学品中间体）的生产能力，并有望从20财年开始增加子公司的收入。BLA拥有该子公司55％的股份。康索尔债务：BLA在19财年为其子公司和大型项目进一步筹集了2.25亿卢比的债务（18财年为5.75亿卢比）。这导致利息费用同比增长44.1％至1.3亿卢比。预计20/21财年长期债务将进一步增加。近期展望：吗啉和乙腈的吸收量中等。由于甲醇价格高企，利润压力可能会继续。
外表
由于19财年第四季度的表现令人失望，我们将估值倍数从17倍降低至13倍（3月21日的合并每股收益），并将目标价格定为525卢比/卢比。这是因为（1）出口量持续增长不佳；（2）对二甲基甲酰胺（DMF）征收反倾销税的模棱两可，导致产能利用率极低（目前约为45％），（3）将能力增强项目推迟到21财年。
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