HDFC证券关于ACC的研究报告
在19QQ2期间，合并净销售额/ EBITDA / adj PAT同比增长8/17/22％至41.50 / 7.83 / 45.6亿卢比。稳健的价格上涨：受选举期间需求放缓以及本季度（在所有市场中）水泥价格大幅上涨的影响，ACC的销量同比增长持平。因此，利用率保持不变，同比增长91％。然而，由于所有市场的强劲价格回升，水泥NSR同比/环比增长7/11％。我们认为ACC在产品组合中增值解决方案的份额不断增加，也导致NSR有所提高。多年最高水平的水泥毛利：受强劲实现变现的提振，二季度单位EBITDA同比/环比增长20/62％至1,052卢比/吨（自2012年6月以来最高）！在单一固定成本（环比销量减少）7％的固定收益管理（占总收入的7％）的推动下，其运营支出环比略增3％（同比增长5％）：2季度销量同比增长11％，但是水泥价格上涨使分部EBITDA同比下降35％至2.12亿卢比（占EBITDA总额的3％与同比5％）。1HCY19性能：2季度的强劲定价以及19财年1季度的良好运营支出使ACC的1财年19 EBITDA / adj PAT分别上涨了13％至13.15 / 70.3亿卢比。强劲的运营利润和较低的税收流出使上半年的OCF达到41.3亿卢比，而去年同期为（12.5亿卢比）。资本支出支出从上年同期的13.4亿卢比增加到20.3亿卢比。由于ACC正在努力在CY22E早期增加600万吨MT产能（在中部和东部地区），因此资本支出正在上升。
外表
我们重申对ACC的买入评级，目标价为1,930卢比（11倍于Jun21E合并EBITDA，0.5倍于CY20E CWIP）。
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