中证网讯（记者 林倩）7月19日，海通证券首席经济学家、研究所副所长姜超发布研报称，经济复苏了，不用担心牛市的终结，需要担心的是那些存在估值泡沫的行业，而低估值又有盈利增长的蓝筹价值行业其实反而迎来了投资机会。
姜超表示，从理论上说，股价由两大因素决定，一是企业盈利，二是市场给予企业的估值、也就是市盈率，因而股市的表现由企业盈利和估值变化两者共同决定。
姜超表示，在过去的12年中，中国股市的盈利表现远好于美股，股市反而下跌，关键的原因是在于高估值的拖累。过高的估值把盈利的优势消耗殆尽，使得股市不涨反跌。
对于目前的经济走势，姜超认为，从今年3月份开始，最为领先的社融增速开始大幅回升，后续随着经济自主性需求的恢复，预计社融增速有望继续回升到今年年底。历史经验显示，社融增速领先于中国经济1个季度左右，这意味着今年下半年经济有望明显复苏。
针对A股市场的本轮上涨，姜超指出，主要靠估值提升来拉动。以沪深300指数为例，2019年沪深300指数的TTM市盈率提升了22%，超过当年12%的盈利增速，但2019年毕竟还是有盈利增长的。而在2020年以来，沪深300指数的TTM市盈率再度提升了约10%，但同期的盈利是下滑的。
“经济增长和企业盈利改善才是股市长牛的根本，从这一点来说，未来的中国股市又是充满希望的。”姜超强调，伴随着社融增速的回升，经济和通胀将重新上行，这代表着企业产品的数量和价格也将重新回升，企业盈利将趋于改善。历史数据显示，过去每一轮的社融增速回升都伴随着上市公司利润增速的回升。而企业盈利的改善，将成为A股整体走牛的重要支撑。
相比于科技、医药等高估值的成长股行业，姜超在未来更加看好的是金融、地产等传统的价值蓝筹行业。原因在于金融和地产是直接受益于货币超发的行业，房地产是货币的蓄水池，而金融则负责货币的发行，在货币增速回升的背景下，这两个行业的盈利表现不可能太差。
