美国相继退出重要军控条约，全球军备竞赛压力大增。海外对军工产品与技术的管控和封锁更加严格，军工装备自主可控迫切性提升。在外部环境“不确定”因素增多的情况下，军工行业由于在进行“补偿式”发展具有增长高确定性，可以给予确定性溢价。机构指出，不同于2014-2015年的“资产注入”逻辑，当前军工行业面临更为确定的发展机遇，无论是基于基本面还是资金面，军工行业都具备了持续上涨基础。
核心逻辑
1、随着疫情影响的消除，军工核心资产全年仍将稳定增长。2020年上半年，军工行业123家上市公司实现营业收入2478.52亿元，同比增长1.14%；实现归母净利润141.35亿元，同比增长17.60%。在剔除中船防务后，业绩为110.33亿元，同比下降5.13%。单季度来看，2020年二季度实现营业收入1496.68亿元，同比增长11.98%；归母净利润为86.14亿元，同比增长14.75%，相比于一季度业绩大幅下滑，二季度业绩出现明显恢复式增长。随着疫情影响的消除，军工核心资产全年仍将稳定增长。
2、国防军工行业长期发展逻辑。一个大体量的经济体需要强大的国防力量与之匹配，这也带动了军工产业长足发展，反映到投资上美国军工股在美苏争霸后期40年年化收益率位居前4位。自习总书记上任到2050年目标建设世界一流军队的40年间，我国军工将迎来跨越式发展阶段。对标美军，我国军费投入、装备数量质量、军工企业规模等都有很大成长空间。我国“十三五”之前是武器装备能力建设期，重点解决装备有无的问题，目前国防政策已由过去的“强军目标稳步推进”转变为“备战能力建设”，预计“十四五”武器装备进入放量建设期，军工企业由“稳健增长”向“高速增长”迈进。
3、科技制裁也是大国博弈加剧的缩影，印证军工板块长期成长逻辑。据媒体报道，特朗普政府正考虑是否将中国最大的芯片制造商中芯国际（SMIC）加入“实体清单”。机构认为，近年来贸易摩擦与科技制裁反复，增加经济与局势的不确定性，而军工是受影响较小的行业，主要原因为军用电子元器件经过近20年的高强度投入，自给率已经接近80%，同时未来军工高端电子元器件有望加快民用化发展，因此具备较强的抗周期属性；科技制裁也是大国博弈加剧的缩影，印证军工板块长期成长逻辑，参考美军发展经验并结合我国国情，预计三、四代装备有望成为十四五期间装备费用投入重点。
4、军工作为战略新兴产业进入收获期，高景气扩张周期已至。军工科研体系经历了漫长的自主化研发周期，或将于近年进入装备换代\重大民用工程的产业化阶段。在军品端，按照政治局第二十二次会议内容，我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段；机构认为，十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，航空总装、无人装备、航空配套（含发动机）、新材料、导弹、军工电子（含红外）、电磁装备有望成为重点建设方向。在民品端，未来非军品高端装备产业带动价值达万亿，或将出现两个及以上GDP占比超过0.5%的战略新兴产业（卫星互联网，国产民航大飞机）。
6、调整带来配置机会，继续看多军工板块。中证军工指数近一月有所调整，一度下跌12.31%，位居所有板块第一名，军工板块跑输指数，或主要由于前期涨幅较大，6月底以来中证军工指数一度上涨近50%，且军工板块由于资金结构而杠杆率较高，融资余额占流通市值比例是A股平均水平1.8倍，因此波动较大。但调整带来配置机会，继续看多军工板块。其中，航空航天因主战装备等进入列装放量节奏，景气度明显提升，以亚光科技、红相股份和航天电器等公司为代表，其先导指标订单和资本开支已开始呈现，且考虑战机需求旺盛，军工行业公司普遍出现产能和交付吃紧，相关上游材料、中游制造等环节公司积极扩产应付。信息化因国产化进程、现代化建设、更新速度快等以因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向。新材料因叠加下游高景气及占比提升、规模效应、格局较好等因素成长性突出，关注碳纤维及复合材料等产业链。
利好公司
国泰君安指出，看好航天、航空等高景气领域。1）航天装备：航天电器、菲利华、鸿远电子、航天彩虹、振华科技。2）航空装备：中航光电、中航机电、中航高科、航发动力、中航电子、中航电测、中航沈飞、中直股份、光威复材、中简科技。
中泰证券指出，建议重点关注主机厂：中航沈飞、航天彩虹、航发动力、中直股份；信息化：振华科技、航天发展、航天电器；新材料：中航高科、光威复材、北摩高科；改革：中航电子、中航机电、四创电子；民参军：新雷能、红相股份、安达维尔。
安信证券指出，第一阶段因航空航天等特种装备需求放量带动产业链标的表现突出，目前已进入第二阶段的提业绩预期、提估值阶段，基本面好的标的都有机会。重点关注：航天发展、睿创微纳、紫光国微、振华科技、光威复材、中航高科、中航沈飞、中航机电、航发动力、航天电器、中航光电、北摩高科、红相股份等。
民生证券指出，建议关1）受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机；2）保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：航天电器、鸿远电子、中航光电、火炬电子；3）国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；4）业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材、中简科技；5）受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子；6）太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。
本文内容精选自以下研报：
天风证券《把握军工武器换装投资机会》
国泰君安《军工中报增速排名前三，看好航天与航空》
安信证券《军工行业20年中报综述：行业景气，盈利能力改善》
中泰证券《航天两大集团深化战略合作，军工体制改革有望取得突破》
民生证券《军工行业2020年半年报综述:Q2呈现恢复式增长,全年有望稳定提升》
华泰证券《军工行业2020年中报业绩总结：航空、信息化和新材料持续高增长》
