中国基金报记者 李树超
9月22日，首批科创50ETF单日大卖1000亿，首募圆满收官。在发行大获成功之后，科创50ETF即将迎来投资运作管理阶段，按照基金招募说明书约定，基金在成立3个月内进入建仓封闭期。然而，由于科创50成份股流通市值偏小，日均成交量较低，新基金或面临建仓难题。
50只成份股日均成交额1.34亿
流动性不足或成建仓难题
虽然首批四只科创50ETF成立规模分别为50亿元，但基金在建仓流动性偏弱、资金投向集中的科创50指数时也将面临一定难题。
Wind数据显示，截至9月25日收盘，科创50指数成份股自由流动市值为3042.33亿元，平均单家公司流通市值为60.85亿元。从日均成交额指标看，今年9月份以来50只成份股平均日均成交额仅为1.34亿元，其中中微公司日均成交额6.43亿元，普门科技、安博通日均成交不足3千万，更有26只个股日均成交额不足1个亿。
从中证指数公司公示的科创50指数最新权重股比例来看，金山办公权重为9.75%，中微公司、南微医学权重分别为5.06%、4.99%。而首批科创50ETF总成立规模将达200亿元，分别需配置的资金额为19.5亿元、10.12亿元、9.98亿元。
而从公募基金建仓节奏看，一般单只股票ETF日均买入体量不超过个股日均成交额的10%。以金山办公为例，按照该只个股在基金中的权重，单只科创50ETF的建仓周期至少为9天；而日均成交额较小、指数权重较大的泽璟制药、柏楚电子，单只产品建仓期将至少为16天。
“我们建仓有个原则，为了降低对股价影响，建仓每只股票不超过该只个股当天成交额的10%，不过在法规上并没有特别要求。”北京一位股票ETF基金经理对记者表示。
按照该基金经理的经验，作为市场上的稀缺创新品种，各家基金公司可能都想尽快抢占市场和赛道，有可能会按照最快的步骤去建仓和上市。“从宣布基金成立到上市，最快可以2个星期内完成。”
该基金经理说，“像科创50ETF这类创新品种，首只上市产品具备首发效应，各家公司都想争第一。因此，预计各家公募会快速建仓，并可能选择同时上市。”
沪上一位指数基金经理也表示，购买成份股日均成交额10%以内是比较安全的交易策略，但各家情况各不相同。针对部分流动性偏弱的股票，可能会设置较长的建仓期；另一方面，指数编制阶段也会充分考虑流动性的因素，指数已经对流动性不佳的个股进行了过滤，预计流动性的冲击在可控范围内。
工银瑞信指数投资中心投资部副总监、工银科创ETF拟任基金经理赵栩也分析，科创50指数整体交易量目前处于今年以来较低位置，且成份股主要集中分布在几个行业中，预计科创50指数的波动相比宽基指数也更大。因此，建仓期内指数的流动性可能会随着市场情绪等因素而变化，建仓周期的长短也取决于个股在建仓期的流动性和在指数中的权重，各产品间也可能存在建仓策略的部分差异。
而为了防止建仓对股价的冲击，各家公募也将采取稳妥的建仓策略。
赵栩称，“我们整体上倾向于采用较为稳健的策略，紧密跟踪市场流动性变化，并根据市场情况进行灵活调整，尽可能避免对价格造成冲击。”
华泰柏瑞指数投资部总监、科创板ETF拟任基金经理柳军也表示，公司会综合市场行情和科创板股票的流动性情况，合理设置建仓节奏，确保基金建仓不对市场造成冲击。
短期或利好科创板表现
长期仍将回归基本面投资
多位业内人士表示，在巨量资金集中投入流通市值较小、交易量较低的50只个股中，可能在短期将对市场产生明显的拉升效果，但长期看，科创50ETF的投资价值仍将回归基本面方向。
沪上上述指数基金经理表示，增量资金大量买入，对科创板市场是短期利好因素，但市场的博弈受到海内外市场多重利好利空交织，买卖双方的博弈，投资者的情绪等影响，科创50ETF建仓是其中一个影响因素，不一定会必然产生市场的上行。
北京上述股票ETF基金经理也认为，与投向沪深300、中证500等流动性较好、投资分散的宽基指数不同，首批科创50ETF用200亿元建仓，且集中投向流动性不够充分的50只个股上，如果是各家都用满每天10%的投资比例，可能基金建仓涉及到部分个股单日平均成交额40%的占比，这将对个股产生明显拉升的效果，也是科创板估值提升的一个重要影响因素。
另外，该基金经理还认为，由于申购资金汹涌，甚至部分资金配售比例仅为10%左右，叠加科创板50万元的资金门槛，这会导致科创50ETF产品上市后，可能还会有资金大量申购，会对成份股进一步拉升起到推波助澜的作用，该类产品的规模也会继续扩张。
最新基金公告显示，截至9月26日，华夏、易方达、华泰柏瑞、工银瑞信基金等公司旗下科创50ETF陆续发布现金认购确认比例结果，华夏有效认购申请确认比例为11.05%，若以50亿元募集规模上限测算，基金认购总规模为452.57亿元；易方达为18.12%，华泰柏瑞、工银瑞信分别为26.67%、57.73%，三家基金认购规模也分别为275.91亿元、187.51亿元和86.61亿元，首批四只科创50ETF认购总规模约高达1002.6亿元。
虽然大量资金买入短期对科创板形成利好，但业内人士表示，从中长期看，科技创新基本面仍是科创50ETF长期投资最大的价值。
赵栩表示，从产品募集情况看，投资者对于这一工具品种是认可的，对于科创板未来的表现也是有所期待的。短期的增量资金可能会让科创板引起更多市场关注，从长期来看，科技创新是中国未来发展的重要方向，科创板是中国科技产业在资本市场的集中体现，在中国科技周期下，中长期投资价值还是值得关注的。
不过，随着科创板指数化投资的开启，未来可能会有社保、养老金，以及更多散户资金借“基”入市。叠加近千亿的科创主题基金等投入，以公募基金为代表的机构投资者占比大增。行业人士认为，公募等机构投资者在科创板市场的话语权将明显提升。
北京上述股票ETF基金经理说，“由于科创板开市只有一年多，很多个股估值仍在高位，不少机构资金是通过公募入市，随着公募基金成为科创板市场的主力，公募这类运作规范的机构投资者也将更具话语权和市场定价权。”
赵栩也认为，科创ETF的推出将有效优化科创板投资者的结构，引入更多的个人和机构投资者，其与其他板块的差异性也体现出科创ETF的配置价值，吸引更多配置型资金参与，这将有助于提升科创板的稳定性和有效性，有利于科创板的完善。
表1：科创50指数前十大权重股日均成交额和流通市值一览
（数据来源：wind 截止日：9月25日）
