上周家电板块三季报收官。整体来看行业恢复较好，三季度营收3287.7亿元，同比和环比都有上升，上半年营收较差的公司迎来环比改善。机构指出，三季度家电板块经历两年下行周期后确认明确的业绩向上拐点，未来2-3个季度白电、厨电需求复苏趋势明朗，价格见底，小家电创新创业将进入加速期，并刺激增量需求快速增长，复苏周期+创新驱动，行业景气度上行确定性强，推荐三条主线：1）业绩复苏确定性高，全产业链经营能力持续升级，竞争优势扩大的白电龙头；2）小家电创新空间打开，继续推荐具备研发和供应链优势，并围绕消费者进行价值创造的小家电公司；3）地产产业链短期需求回暖迹象明确，关注估值修复机会。
核心逻辑
1、四季度预计家电板块的需求和景气度有望继续提升。三季度，白电板块各公司收入及业绩均环比改善，一方面，冰箱行业受海外市场需求提升带动，出口订单井喷，另一方面，受疫情影响竣工数据延后兑现，内销市场表现也持续好转。厨电线上市场仍保持较为快速的增长态势，线下市场销额趋势正在得到好转，实体店、经销商的热度正在不断提升，工程渠道趋势未改，拥有先发优势及品牌优势的企业将持续享受精装修红利。小家电板块延续二季度情况仍是板块营收和业绩最好的子版块，新宝、小熊、北鼎等厨小电个股营收业绩延续了二季度的强势增速，清洁电器类公司科沃斯和石头科技借助于国内外的行业需求扩张以及新品的出色表现利润水平大幅提升。展望四季度，双十一、黑五、圣诞等国内外年终大促即将来临，预计家电板块的需求和景气度有望继续提升。
2、白电/厨电顺周期复苏，小家电回归创新驱动。未来2-3个季度白电/厨电需求复苏趋势明朗，同时在原材料价格回升态势下，价格已见底。小家电创新创业将进入加速期，并刺激增量需求快速增长。
3、短期看，家电行业投资应该把握竣工回归、线上渠道快速增长逻辑，中长期把握可选家电消费支出增长带来的红利。1）从三季报来看，受竣工影响较大的大家电、线上零售为主的小家电以及在海外具备定价权，出海策略成功的小家电普遍超预期。2）电商双11大促已至，双11抢先购已经在11月1日开启，开场不足两小时已有100个品牌成交额超过1亿。家电各品牌商在疫情期间迅速完善电商营销体系，尤其是直播等新型线上营销模式，有望维持线上渠道的高速增长。3）经济从疫情影响中逐步恢复后，消费力的回升，主要体现在必选家电消费完成后，长周期内对多元化家电的购置需求上升。
4、四季度作为家电的高胜率时段仍然值得期待。家电板块方面，6-8月走势疲软（跑输9.5个点，销售复苏预期更多在4-5月兑现），9月至今借力顺周期行情，家电表现已有起色（累计跑赢6.8个点），结构上白电龙头录得不错收益，而厨小家电品种遭遇回撤。估值方面，由于部分龙头去年四季度/今年一季度业绩走低，家电的静态估值出现了跳升，家电相对全部A股的市盈率升至均值+1标准差上方，但市场已然淡化今年业绩转而着眼明年，因此四季度作为家电的高胜率时段仍然值得期待。
利好公司
安信证券指出，2020年是变局之年，家电投资也需要结合行业变化，顺势而为。建议关注以下投资机会：渠道改革：格力电器、海尔智家、美的集团；国企改革：海信视像、海信家电、澳柯玛；地产后周期：老板电器、浙江美大、华帝股份；需求质变：海容冷链、石头科技、小熊电器、九阳股份、新宝股份、苏泊尔。
中银证券指出，建议关注估值分位较低或经营环比改善的标的：格力电器、海尔智家、美的集团、小熊电器、石头科技、浙江美大、老板电器、华帝股份。
财通证券指出，综合考虑性价比和催化剂，推荐格力电器（渠道改革落地生效），海尔智家（私有化红利+冰洗出口复苏），美的集团（终端动销稳定增长），华帝股份（估值底部+竣工回暖预期）。
天风证券指出，依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应，预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐美的集团以及改善弹性预期较高的海尔智家；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐明年有望进一步受益于海外需求扩张的新宝股份；后周期滞涨的部分标的目前估值水平较低，建议关注老板电器和海信家电；本次双十一清洁电器类预售情况较好，海外需求扩张，扫地机器人行业目前景气度上行，建议关注科沃斯和石头科技。
本文内容精选自以下研报：
中银证券《家用电器行业周报：家电三季报披露完毕，大家电环比改善明显》
天风证券《家用电器行业W4周观点：三季报收官，大家电营收水平环比改善》
财通证券《家电行业研究周报：市场震荡调整，家电逆势跑赢》
华安证券《家电轻工行业周报：厨电线上量价齐升，家居三季报表现优异》
光大证券《家电行业2020年三季报总结：复苏周期+创新驱动，经营能力升级比拼》
