IMF在10月中旬发布的最新经济展望中预期2019、2020年发达经济体增速分别为1.68%和1.67%，创下2013年欧债危机之后的新低，并分别低于1980年以来的长期均值和金融危机十年来的均值超过0.7和0.3个百分点。世界经济增长乏力已成广泛共识。近期，美联储进行了年内第三次降息，多国央行跟进，但贸易摩擦等不确定因素的存在，让市场对货币政策的刺激效果存在疑虑。近期负利率潮的蔓延态势，也引发了市场对外溢风险的担忧。
尽管外部环境扑朔迷离，但包括中国在内的新兴市场国家经济表现不乏亮点。景顺亚太区环球市场策略师赵耀庭在接受证券时报记者采访时表示，中国市场开放和结构性改革提振市场信心，提升竞争实力，尤其是中产阶层不断壮大和产品高端化成结构性增长动力，消费也为经济增长提供支持。
美国需管理贸易摩擦冲击
景顺首席环球市场策略师Kristina Hooper分析，从过去一年全球主要经济体PMI走势来看，最大的缩减趋势发生在美国。分析PMI数值各项成分的表现，制造业受到影响最为严重。“尽管在美国的经济结构构成当中，制造业占比不到15%，但就刚才复合PMI走势来讲，美国的经济还是受到了一定的冲击，8月份出现的美国经济收益率曲线倒挂是一个值得警惕的现象。明年美国经济是否会陷入衰退，也是亟待解决的问题。”Kristina称。
“制造业的下滑及全球经济趋势的下行主要是受中美贸易的影响。同时，美国的贸易政策对于其他主要经济体和新兴经济体产生了一定的冲击”，Kristina认为，经济政策上的不确定性是贸易环境中最重要的负面因素，如果一家企业认为未来数月甚至数年的政策和策略的走势具有不确定性，他们就会拖延自己的商业投资战略。
这一现象从商业信贷数据走势可以得到验证。虽然目前商业和工业贷款拖欠率及流动资产占短期负债的比率仍较稳健，但已看似承压。此外，虽然从总体数据来看美国金融市场平稳发展，但一些消极因素也已有所显现：据美联储5月份的调查，美国的很多家庭都已经出现了经济困难的情况，39%的美国成年人无力支付400美元的紧急支出，商业投资出现下滑，薪水下滑、部分地区失业率上升。
这从一定程度上解释了美联储今年以来的三次降息。Kristina认为，美联储的这些降息决策表明想要通过降息来保障由于贸易摩擦以及关税方面的变动带来的下行压力。通过这种“预防性降息”，美联储要考虑的重点已经从促使国内经济复苏变成管理贸易摩擦带来的风险，以免其对美国经济带来更大的冲击。
值得注意的是，贸易摩擦对美国的冲击逐渐引发更多关注。Kristina表示，在中美贸易战当中，相比美国来讲，很多人可能认为中国的经济表现要更加脆弱一些，但实际上美国受到的影响是相当的。
工银国际首席经济学家程实表达了同样的观点：虽然贸易摩擦对中国经济的影响总体大于美国，但2020年美国经济在继续减速的过程中还将面临接近翻倍的冲击，且自2021年起贸易摩擦对中国的影响边际转弱，相反对美国的影响边际增强。更加值得关注的是，随着冲击重心和时序的动态演进，中美双边贸易摩擦呈现出趋缓的势头，然而美国与其他发达经济体的贸易争端或有抬头的可能。
新兴市场不乏亮点
发达经济体表现疲软的同时，新兴经济体的表现不乏亮点。IMF首席经济学家吉塔·戈皮纳特近期指出，IMF预测全球经济2019年增速为3.2%，2020年会到3.5%，而复苏的来源是新兴经济体。2019年，新兴市场和发展中经济体GDP增速预计为4.1%，2020年会到4.7%，未来经济增长的70%的复苏都会来自于新兴市场，如委内瑞拉、伊朗、阿根廷等国家。
Kristina认同IMF的预测并表示，随着时间推移，大多数经济体都走到了扩张周期的尾声，虽然短期内不太可能出现衰退，但已隐约可见。全球市场表现将会出现分化，亚洲的新兴市场在2020年的表现会很好，很大程度上是由人口因素带来的积极影响。
景顺亚太区环球市场策略师赵耀庭对亚洲市场有强烈乐观预期，预计MSCI亚洲（日本除外）盈利增长2019年为-2.5%，而这一数字到2020年的预期为12%，当前是投资亚洲新兴经济体的较好时机。较为强劲的消费增长，内驱动力的强化和仍有进一步宽松空间的货币政策环境，是支撑乐观判断的主要因素。
赵耀庭认为，中国和印度毫无疑问地引领着亚洲经济的增长。从印度市场来看，虽然今年GDP增速令人失望，但这是由于企业信贷、消费信贷、影子银行等问题导致的，而印度现任政府非常想采取措施扭转这个趋势。此外还有两个有助于经济发展的积极因素，一是快速发展的电子支付，二是较明显的银行信贷反弹趋势。
“但我们并不是对每一个亚洲地区都保持着如此乐观的态度。对于一些内需驱动力比较强的国家我们预期乐观，如中国、印度、印尼、菲律宾、泰国等，它们的内需增长非常强，并且受到全球贸易下降趋势的影响比较小。而对于像中国香港、韩国、中国台湾这样的地区，它们受到全球贸易下降的冲击比较大，所以我们对它们在2020年的盈利增长的预测并没有太高。”赵耀庭称。
对于中国市场，赵耀庭指出了更多积极因素，一方面是国内市场的结构性变动，包括国企改革、加强知识产权保护，另一方面是开放，包括放宽境外投资限制、削减进口关税、加快开放金融市场等，有利于提振市场信息和增强竞争力。一系列改革将为经济注入更多活力且效果已有所显现，中国目前正在转型为由服务和消费驱动的经济体，消费逐渐成为GDP增长的第一动力，未来这一趋势将更明显。
值得一提的是，赵耀庭提到，创新驱动在中国未来的经济走势中扮演着越来越重要的角色，尤其是现在已经有数据表明创新科研方面的投入占到了GDP的3%。十年前，企业的研发支出只占企业收益的2%，但现在已经增加到了4%-5%。中国未来将有更多自己研发的创新产品，而不仅仅是山寨产品。
“我认为中国未来的前景是非常光明的。我比较关注的一点是中国会有更多的刺激和激励政策，释放企业的创新潜能，同时也让中国人更多的去赚钱，去创造财富，去释放更多的创新动力，这也是保证未来发展的非常重要的一方面。”赵耀庭说。