2019年四季度A股市场震荡上行，上证指数、沪深300指数和创业板指数分别上涨4.99%、7.39%和8.00%。从申万一级行业指数表现来看，地产产业链走势强劲，家用电器、房地产、有色金属等行业季度涨幅居前，电子行业延续强势。在此背景下，公募基金四季度果断加仓，积极调仓换股，其中地产龙头股被明显增持，中国平安、贵州茅台、恒瑞医药等一线龙头股则遭到减持。
展望后市，多位基金经理表示，2020年股市低回报、高波动是大概率事件，不少核心资产估值较高，但部分个股仍具投资价值，看好地产等低估值核心板块。
积极调仓换股
公募在2019年四季度积极调仓换股。天相投顾数据显示，2019年底公募前十大重仓股中新晋万科A、保利地产，2019年三季度末位列前十大重仓股的恒瑞医药、长春高新退出。
具体来看，2019年四季度末公募基金前十大重仓股依次为贵州茅台、中国平安、五粮液、万科Ａ、格力电器、立讯精密、招商银行、美的集团、泸州老窖、保利地产。从持有市值看，贵州茅台以434.41亿元位列第一，大幅超过居第二位的中国平安，基金对中国平安的持有市值为288.93亿元。对比2019年三季度末前十大重仓股，万科A、保利地产新晋前十大重仓股，恒瑞医药、长春高新退出前十大重仓股。不过，长春高新、恒瑞医药仍然位列第十二、十三大重仓股。
2019年四季度基金前十大增持个股为万科Ａ、宁德时代、紫金矿业、招商银行、亿纬锂能、迈瑞医疗、海尔智家、兴业银行、伊利股份、兆易创新。其中，基金对万科A的增持金额达151.88亿元，对宁德时代、紫金矿业的增持市值也分别达到54.15亿元和50.04亿元，对招商银行、亿纬锂能、迈瑞医疗、海尔智家的增持市值也都超过30亿元。
2019年四季度基金前十大减持个股为中国平安、贵州茅台、永辉超市、隆基股份、温氏股份、生益科技、恒瑞医药、通化东宝、白云机场、沪电股份。其中，基金对中国平安的减持市值为98.26亿元，对贵州茅台的减持市值为49.01亿元，对永辉超市、隆基股份的减持市值分别达到33.48亿元和30.13亿元，对温氏股份、生益科技、恒瑞医药的减持市值也都超过20亿元。
股票仓位提高
股票仓位方面，2019年四季度公募基金加仓明显。据天相投顾数据，截至2019年底，开放式股票型、开放式混合型和封闭式股票型基金（不包括指数型、保本型基金）的平均股票仓位较2019年三季度末提高3.78个百分点，达到75.03%。
从可比数据看，2019年四季度末开放式股票型、开放式混合型和封闭式股票型基金的平均股票仓位为75.03%，较2019年三季度末提高3.78个百分点。其中，开放式股票型基金的股票仓位为87.38%，较2019年三季度末提高1.63个百分点；开放式混合型基金的股票仓位为73.29%，较2019年三季度末提高3.88个百分点；封闭式股票型基金的股票平均仓位为73.66%，较2019年三季度末大幅提高14.54个百分点。
红塔盛弘混合基金在2019年四季报中表示，四季度股票市场走势较好，强于预期，超预期的点主要是12月跨年估值切换行情提前启动，因此较大幅度提高了股票仓位，基金净值也有较好提升。信诚至远也在四季度做了较大幅的组合调整，大幅增加股票类资产权重，重点布局了电子、传媒、计算机、新能源车、通信等科技成长板块。
2020年收益预期降低
2019年A股结构性行情演绎至极致，尤其是一线龙头与其他个股的估值剪刀差明显。展望未来，基金经理普遍认为，2020年股市低回报、高波动是大概率事件，全年取得正回报并不容易。不过，虽然部分核心资产估值较高，但仍有部分个股具备投资价值。
新华行业轮换基金经理崔建波、钟俊表示，依旧对A股头部上市公司未来的发展充满信心。首先，我国制造业产业升级已初现端倪，过去几年的供给侧改革也一定程度上改善了传统制造业的盈利能力；其次，我国经济发展已具备一定基础，各行业均出现行业集中度提升的现象，龙头企业的竞争优势不断提升。基于以上两点，未来几年，头部上市公司将迎来发展的黄金时期，不断积累的技术、管理和先发优势将构筑起强大的护城河。多数时间市场都会处于结构性牛市的状态。
景顺长城鼎益基金经理刘彦春预计经济温和复苏。如果经济确认企稳，政策重心预计将重新转向调结构。当前，市场整体估值已回升到近年来均值水平以上，绩优股更处于历史估值头部位置，市场情绪却再次变得火热，各类题材层出不穷。2020年股市低回报、高波动是大概率事件，但长期来看仍相对乐观，未来更关注行业内部结构调整，关注企业竞争力变化。
前海开源工业革命4.0基金经理邱杰表示，在后续的基金操作中，将从具备长期增长潜力的行业中精选拥有核心竞争力、估值与成长相匹配的优质个股。
具体板块方面，银华富裕主题基金经理焦巍表示，一方面，坚持对消费和医药的长期投资，以上两个领域仍将可能产生伟大公司；另一方面，在新增投资上，放低对业绩增速的要求，提高对估值的安全边际要求。同时，加大对白电、水泥和银行的配置力度，而对于科技股的投资则相对谨慎。