KRChoksey对印度斯坦联合利华的研究报告
印度斯坦联合利华有限公司（HUL）发布了2018财年第3季度业绩，较去年同期略低于我们的预期。2018财年第三季度净收入为859亿卢比，同比增长3.3％和环比增长3.4％。家庭护理部门报告的收入为274.1亿印度卢比，同比增长1.9％。18财年9月份的数字也很不错，在HUL报告的期间内，收入为261,210百万印度卢比，同比增长4.8％。在2018财年第三季度，国内消费者可比增长为17％，销量增长约为11％。2018财年第三季度的EBIDTA为168亿印度卢比，利润率为19.6％，同比增长326个基点，环比下降69个基点。2018财年首9个月的EBITDA为666.62亿印度卢比，同比增长51.7％。18财年第3季度扣除特殊项目后的PAT为132.6亿印度卢比，PA利润率为15.4％，比上一季度增长296个基点，比上一季度增长13个基点。18财年首9个月的PAT为532.3亿印度卢比，同比增长61％。
外表
由于需求情况，优质产品，品牌召回等情况的改善，我们预计FY18E和FY19E的收入将增长5％左右。鉴于其持续的成本控制策略，我们的EBIDTA和PAT利润率将有所改善，在FY19E分别为18.1％和13.2％。HUL的CMP价为1,372 CMP，其FY20E的每股收益为24.4卢比，我们将目标价格上调至1,500卢比，给予该股“累积”评级，上涨空间为9.3％。
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