高拉夫·杜（Gaurav Dua）
在过去的一年中，印度的收益率曲线变得更加陡峭。十年期债券与一年期政府票据的收益率差从2018年4月的55个基点增加到90个基点（十年期政府债券的收益率为7.41％减去一年期债券的收益率为6.51％）。从本质上讲，这意味着短期资金远比现在的长期资金便宜。
通常，收益率曲线的陡峭是由通货膨胀或通货膨胀预期的上升驱动的。但这不是现在。实际上，零售通货膨胀已经持续了许多个月。此外，批发通胀在上个月也显示出疲软的迹象。
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收益率曲线的陡峭对经济有利，因为收益率没有上升。实际上，曲线的短期和长期两端的收益率都有下降。期限利差的增加是由于短期债券的收益率相比中长期债券的收益率大幅下降，导致收益率曲线更加陡峭。
关于短期利率进一步走软的最合理的解释可能是由于印度储备银行和政策制定者为缓解流动性状况而采取的措施。上一财年，印度央行通过公开市场操作（OMO）向货币市场注入了近3万亿卢比。强迫采取行动以遏制IL＆FS惨败对货币市场的影响。此外，决策者还需要解决与消费和工业活动放缓有关的担忧。
另一方面，中央政府相当积极的借贷计划对长期利率造成了压力。政府计划本财年的总借贷额为7.1万亿卢比，而上一财年（2018-19财年）为5.87万亿卢比。
同样，本财政年度OMO的数额可能会低得多，因此，对中长期债券的需求将会减弱。因此，短期内收益率曲线可能会保持陡峭甚至进一步陡峭。从短期到中期/长期的较高期限利差对于债券市场是理想的，并为公司债券市场的新发行创造了支撑环境。
最好的地方
在这种情况下，收益率曲线上的1至3年期仍处于最佳位置，并且是唯一隐藏在固定收益市场中的地方。鉴于最近的不愉快经历，流向固定期限计划（FMP）的资金可能会枯竭，并有可能进入短期基金，尤其是那些拥有较高信用质量票据的基金。
（Gaurav Dua是Sharekhan Limited的高级副总裁兼资本市场策略主管）