HDFC证券关于JMC项目的研究报告
2018财年第4季度收入大致上符合预期，为93亿卢比（同比增长29.7％）。在过去的12个月中，凭借出色的执行力，江铃汽车公布了19财年的收入增长强劲，达到18％（325亿卢比）。MP项目进展顺利。尽管EBIDTA利润率保持一致，但由于折旧和利息成本一次性增加（约6000万卢比），19财年第4季度的APAT达到4.87亿卢比，比我们的预期高49％。在19财年第4季度有106亿卢比的新订单流入（19财年为563亿卢比； Infra为56％），现在的订单额为996亿卢比（不包括L1的70亿卢比，是19财年的3.1倍）。江铃汽车已指导FY20E流入约650亿卢比（主要在2HFY20E期间；包括来自国际市场的新订单16-20亿卢比）。
外表
我们维持买入评级，目标价下调至173卢比/蒲式耳（较之前的187卢比/蒲式耳）降低。我们已将目标EPC的倍数从18倍降至16倍，以考虑债务积累，BOT货币化的延迟以及Roads BOT短缺资金的增加。
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