中证网讯（记者 张利静）6月18日，第十二届陆家嘴论坛在上海召开。对于论坛内容，银河证券首席经济学家刘锋19日对中国证券报记者表示，论坛中很多提法和观点对于我们全面理解当前的监管政策和未来一段时期中国金融市场的发展脉络都有非常重要的帮助。综合来看，主要有这五大方面：
第一，论坛再提“稳健的货币政策更加灵活适度”，要求从经济发展实际出发，加强逆周期调节，坚持总量政策适度，保持流动性合理充裕。我们看到，上半年以来，货币供给总量增长的背后实际上有一系列配套措施，以防止资金在金融体系空转，促进新增社融直达实体经济，特别是受疫情影响严重的中小微企业和个体工商户。可以观察到，前段时间，国债收益率甚至出现了一定上涨。这在央行大规模使用“数量型”货币政策工具的背景下是很“反常”的。但这个“反常”是货币政策工具创新的结果。人民银行通过“直达货币政策工具”和进一步推动贷款利率改革，不仅扩大了对中小微企业贷款的有效供给，而且还直接降低了这些企业的贷款利率。这表明，我国宏观经济管理部门运行政策工具的效果在不断提升。
第二，在“服务实体经济，促进经济转型升级”方面，论坛中提到要“着力打通货币传导的各种堵点”。这一点非常具有现实针对性。国家最近出台了一系列扶助中小微企业的贷款政策，有力促进了“六稳”。但是，商业银行在发放这些贷款时，还面临着传统的信用风险评价机制与中小微企业缺乏信用记录和抵押物的现状不相适应的矛盾。商业银行如果沿用以往针对大中型企业特别是重资产企业的贷款审核体系和标准，无疑会把大量急需扶助的中小微企业拒之门外。显然，这是一个亟待解决的货币传导“堵点”。怎么疏通？一方面，商业银行要借助金融科技全面改进信用风险评价机制，应当把中小微企业的纳税、解决就业、缴纳社保等情况都纳入信用评价体系中，通过全面监控中小微企业的物流、人流、资金流实现高质量的贷后管理。另一方面，资本市场应当创新金融产品，为商业银行发放的中小微企业贷款提供低成本的资金支持，例如可以考虑鼓励商业银行以中小微企业贷款为基础资产发行ABS（资产支持证券），同时运用部分国债资金或由政策性金融机构出面在公开市场上购买这些ABS产品，从而降低中小微企业获得贷款的成本。此外，我国经济转型的重点方向是科技创新，所以科创板的意义非常重大。它不仅是“注册制”的试验田，而且是支持“硬科技”企业利用资本市场做大做强的主战场。
第三，论坛还提出了“建制度、不干预、零容忍”九字方针。此前关于监管政策和资本市场建设的提法是“不缺位、不越位”。这次的提法更精准、更深刻、更具体，抓住了资本市场建设的“牛鼻子”。其深刻涵义是，要花大力气建立健全资本市场制度，同时更严格地执行这些制度，从而让资本市场在制度、法律的框架内有效运行，充分发挥市场的基础性功能作用；慎用、少用、乃至不用行政手段直接干预微观经济主体的运营。我国资本市场虽然取得了举世瞩目的发展成就，但是仍然在制度建设和执行层面存在一系列不完善、不配套、不连续等薄弱环节，所以“建制度”就是针对以往所说的“不缺位”提出的。“不干预”就是“不越位”。我们的经济管理部门个别时候还存在“路径依赖”，总觉得以往那种行政指令式的管理方式见效快，简单易行。 “不干预”的提法再一次明确指出了未来监管思路的变化。九字方针中的“零容忍”值得市场各方高度重视。资本市场是建立在信用、信任、信息的基础上的，对财务造假、侵犯中小股东利益等行为“零容忍”是资本市场“强基固本”的良药。而且，以往我们一谈到加强监管，往往认为加强监管的对象是上市公司和投资者。最近一段时期，监管机构把对中介机构的“零容忍”也提到了显著高度，这抓住了当前一些市场乱象的病根。
第四，“风险应对要走在市场曲线前面”也是个非常新颖、非常深刻的提法。要走在市场曲线前面，具体来说就必须具有完备的“预警指标+处置预案”。我们以往的风险管理在一定程度上还具有比较强烈的“碎片化”和事后处置的被动倾向，也就是局限于一个企业、一个产品、一个事件，而缺少对整个金融市场系统风险的监控和预警。“灰犀牛”的产生就是因为缺乏对全局风险的敏感，对这些风险累积熟视无睹，最终造成市场的巨大波动。当前，我国金融市场、金融行业仍然维持“分业经营，分业监管”，而很多金融产品和业务都已实现了混业和交叉，这种格局不可避免地会对金融市场系统风险管理造成盲区。在这方面，国务院金融委协调各个金融监管部门，全方位监控金融风险，发挥了极为重要的作用。下一步，应当高度关注风险在不同国家、不同市场、不同行业、不同产品和服务间的传染，监管机构要努力克服以市场、行业为着眼点的监管格局，而应当以金融产品属性、投资者类别为着眼点，建立跨部门、跨市场的监管格局。
此外，我国经济长期以来倚重于商业银行提供的间接融资。这实际上有可能蕴含较大的风险。这是因为间接融资的风险由商业银行来承担，直接融资的风险是由千千万万投资者来承担，商业银行的数量显然远远小于直接融资市场上的投资者数量。换句话说，间接融资是积聚了风险，而直接融资则是分散了风险。所以，大力发展直接融资市场是降低我国宏观经济全局性风险的一个重中之重。
第五，论坛还提到深化改革开放的话题。在金融市场对外开放中，我们要注意与国际规则全面接轨，在接轨的基础上，学会规则，用活规则，最终达到引领规则的制定，增加中国在全球金融治理体系中的地位和话语权。在扩大金融开放方面，上海作为我国的国际金融中心，是作出很大贡献的。上海已经建立了股权、债券、利率、外汇、大宗商品、金融衍生品等多个金融市场，并且引入了大量的境外投资者参与。论坛也特别提到，上海可以在“人民币可自由兑换和资本项目可兑换方面进一步先行先试”。当前，中国资本市场的稳定性、回报率都在全球市场中日益脱颖而出。制约中国市场成为全球金融避风港（safe heaven）的主要不利条件就是人民币还没有完全实现国际化。所以，监管机构对金融开放的坚定推进，必然会提升中国资本市场的全球影响力，甚至成为全球安全资产的中心之一。
与此同时，随着资本市场开放的不断深化，境外券商、基金、机构投资者参与中国资本市场的力度、规模、范围都会稳步加大，这对我国资本市场的竞争格局、投资理念、投资方法、乃至定价规律都将产生既潜移默化同时又非常深刻的变化。我国的券商、基金、保险等机构，在这一变化面前，要保持高度警惕，练好内功，迎难而上，不惧挑战，在与国际同行的竞争中站稳脚跟，这样才能进一步推动我国从资本市场大国走向资本市场强国。