读懂新三板精选层
实施股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌制度，是本次新三板改革的关键举措。接受中国证券报记者采访的专家表示，新三板公开发行审查坚持以信息披露为中心，同时建立了高效顺畅的审查机制，打造出“精选层速度”，更重要的是，制度设计确保了公开发行审查质量，将促进新三板改革平稳落地。
坚持以信息披露为中心
“新三板股票公开发行审查贯彻注册制理念，坚持以信息披露为中心，要求发行人真实、准确、完整披露信息，并充分揭示宏观经济、行业发展、发行人生产经营及规范运作等方面的重大风险，督促保荐机构等切实履行信息披露的把关职责，使投资者可获得必要信息对股票价值进行判断并作出是否投资决策，审查不对发行人未来经营业绩、股票价值好坏、价格高低等作实质性判断。审查问询是践行以信息披露为中心理念的主要工作方式。”全国股转公司有关负责人在接受中国证券报记者采访时表示。
上述负责人介绍，审查问询的过程是提出问题、回答问题的过程，是市场与监管针对完善信息披露内容、提高信息披露质量的互动过程，同时也是防范欺诈发行等信息披露违法违规的过程。新三板股票公开发行的审查问询过程全部向市场及时公开，可以加深投资者对发行人的了解，为投资者后续作出投资决策提供必要信息支撑。
中国证券报记者在全国股转公司网站精选层挂牌专区发现，目前已完成证监会核准的32家挂牌公司在提交挂牌委员会审议前均已经历了1-2轮的审查问询，挂牌委员会审议会议还对发行人进行了现场问询。
“相关审查问询意见不仅直击投资者核心关切，还提高了公开发行说明书的可阅读性和可理解性，为投资者后续参与发行定价、申购配售等投资决策提供了较为充分的信息。”兴业证券分析师代凯燕指出。
打造“精选层速度”
统计数据显示，首批精选层申报项目自获得受理至首轮审查问询发出的平均用时为5.4个工作日，而证监会核准的平均用时不足2个工作日，均大幅短于规则要求的审查时限。
“精选层审查速度的诞生除了挂牌委节假日加班开会外，更重要的是审查工作发挥了存量企业优势，同时建立了高效顺畅的审查机制。”前述负责人表示。
一方面，申报精选层的公司是新三板存量挂牌公司，挂牌以来按要求持续披露相关信息。全国股转公司在企业披露启动公开发行的公告后，即调取发行人在挂牌准入审查、公司持续监管以及融资并购审查等方面的有关信息，公开发行审查部门会同公司监管部门进行会商、分析、研判，提前做到对发行人情况“心中有数”；在正式受理后，通过“利器系统”对发行人进行风险画像，明确潜在风险点，结合前期分析情况进行审查，使审查工作做到高效、全面、精准。
另一方面，在审查工作中建立了行政审查与自律审查高效顺畅的审查机制。记者了解到，除了共同制定统一的审查标准外，对首批申报企业，证监会与全国股转公司加强审查程序衔接，实现受理审查各环节的实时对接，同时，共享审查信息，问询意见实现一个窗口对外，避免了市场担心的双重审查问题，为高效完成审查核准工作打下坚实基础。
确保公开发行审查质量
全国股转公司相关负责人明确，精选层公司质量是本次改革的生命线，全国股转公司对此高度重视，在具体审查工作中，始终坚持速度服从于质量的原则。
相关负责人介绍，新三板股票公开发行审查工作严格遵守“财务真实性”“经营合规性”和“信息披露充分性”三条底线。为此，证监会与全国股转公司制定了明确的审查标准，建立了规范的审查流程，同时发挥科技监管效能。一是针对公开发行条件、精选层入层条件及相关信息披露要求，制定并发布了审查问答，明确了具体的审查标准。二是审查工作中实施双人审查、双人质控、集体决策、挂牌委把关、纪检监督、工作留痕等机制，提高审查质量，防范廉政风险。三是通过“利器系统”对发行人进行风险画像、明确潜在风险点，使审查更加全面、精准。
在确保审查质量的前提下，相关审查工作也充分尊重中小企业发展和成长的客观规律。例如，中小企业受制于规模水平和市场开拓能力，普遍存在区域和客户集中等现象，这也是中小企业经营发展特定阶段存在的情形。在不触及发行入层条件，满足信息披露和核查要求的前提下，对于该类问题在审查中予以了适度包容，未因存在相关情形而“一票否决”。再如，中小企业处于持续规范过程中，对于企业在挂牌期间偶发的不规范情形，避免“一棍子打死”，结合实际情况具体分析、分类处理。其中情节轻微、能及时整改的，不作为实质性障碍，而是通过持续督导制度等不断健全公司治理机制，促进企业规范发展。
保障新三板改革平稳落地
业内人士分析，新三板公开发行的顺利实施，不仅有利于满足头部企业大额融资需求、延长对中小企业的服务周期，形成良好的市场生态，也将为组建精选层打下坚实基础，保障全面深化新三板改革平稳落地，同时为深化资本市场“放管服”改革积累有益经验。
“对企业而言，可以为优质中小企业成长壮大提供更充裕的直接融资支持和更高的股票流动性，也可以借助外部约束推动提升公司治理的规范性。”中科沃土董事长朱为绎表示。
“对保荐承销机构而言，新三板的市场化发行机制有助于提升其定价能力和销售能力，引导证券公司更好回归专业投行本源。”兴业证券投行部副总裁胡乾坤分析。
中信建投投行委员会委员、新三板业务负责人李旭东指出，公开发行审核工作的顺利推进，标志着新三板改革又往前迈进了一大步，为组建精选层创造了有利条件，将有效提升新三板服务实体经济能力。对资本市场改革而言，新三板公开发行制度也为注册制的推广提供了新的实践经验。