2021年1月11日，发改委发布《关于推进污水资源化利用的指导意见》。《意见》提出，到2025年，全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到25%以上，京津冀地区达到35%以上；到2035年，形成系统、安全、环保、经济的污水资源化利用格局。此次政策目标的下达，有利于加快推进污水资源化利用，促进解决水资源短缺、水环境污染等问题。
环保监管将持续趋严，促环保需求释放。机构指出，主要环保细分领域保持20-30%业绩增速的情况下，行业估值处于历史底部，PEG较低，估值比较优势明显；建议关注环保行业龙头公司估值修复的投资机会。
核心逻辑
1、环保监管将持续趋严，促环保需求释放。1）近日，生态环境部印发《关于加强生态保护监管工作的意见》，提出环保监管近、远期目标：到2025年初步形成生态保护监管法规标准体系，初步建立全国生态监测网络，初步形成与之相匹配的指导、协调和监督体系；到2035年，建成与美丽中国目标相适应的现代化生态保护监管体系和监管能力。通过完善制度、强化监督、综合执法等措施加强生态破坏问题监督和查处力度。环保监管将持续趋严，促进环保需求释放。2）近日，生态环境部发布《关于推进危险废物环境管理信息化有关工作的通知》，要求全面应用固体废物管理信息系统，有序推进危险废物产生、收集、贮存、转移、利用、处置等全过程监控和信息化追溯。对于上一年度危险废物实际产量达10吨及以上的单位，自2021年起危废管理实现信息化，危险废物全过程监控和信息化追溯使得危废监管更加便利，加快危废实际需求显性化，进一步提升危废板块景气度。
2、污水资源化驱动两方面的投资机会。一方面，污水资源化技术的应用与处理设施的补偿式投资。初始阶段是政策推动，通过政府补贴、税费支持、专项资金等措施，使污水资源化在商业上具有可行性。在技术进步与工艺改良的推动下，污水处理与再生水的单位成本不断降低，将越来越接近于地表水和地下水的资源价值，污水资源化市场进入自我良性循环。在这一系列过程中，将会新建一批高标准的污水处理设施，并对原有设施进行提标改造，相应的水处理设备公司、技术服务公司受益。另一方面，水资源价值重估，水价将更加反应其本应具有的资源价值，自来水和污水处理运营公司的价值将被重估。
3、污泥处置率提升空间大，“十四五”处置需求超800亿。2018年，全国市政污泥处置率约为57%；污泥处置率仍存较大提升空间。随着多起违法倾倒污泥案件的发生，政策对污泥处置的关注度提升，从“重水轻泥”到“泥水并重”。土地利用和生产建筑材料是污泥资源化利用的两个主要方向；2018年我国近50%的污泥直接被填埋处置，用于土地利用的比例约18%，用于生产建筑材料的比例约12%；欧美日污泥资源化比例均超50%，我国污泥资源化提升空间大。考虑“十四五”期间污泥处置率的提升，预计新增污泥处置设施建设需求约215亿元；运营市场空间约607亿元；合计约822亿元。
4、回购方案频出，彰显板块投资价值。上周伟明环保、联美环卫、联美控股公布回购方案。1）伟明环保：1月5日，公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份用于转换公司可转债。资金总额不低于人民币8000万元（含）且不超过人民币1.60亿元（含）。回购期限为自董事会审议通过之日起12个月内。回购价格不超过人民币23.8元/股（含）。1月8日，公司以集中竞价交易方式首次回购公司股份268.09万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.21%，购买的最高价为18.95元/股，最低价为18.08元/股，已支付的总金额为4999.91万元；2）龙马环卫：公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用于股权激励或员工持股计划，资金总额不低于人民币7500万元（含）且不超过人民币1.5亿元（含），期限为自通过本次回购股份方案之日起12个月内，价格不超过人民币25.00元/股；3）联美控股：公司公告集中竞价回购方案，拟用于后期实施员工持股计划或股权激励计划，拟回购金额下限为2.5亿元，上限为5亿元，回购价格不超过人民币16元/股，回购资金来源为公司自有资金。4）德林海高管丁锡清、孙阳近期分别增持公司股票9.52、3.19万股，参考市值分别为599.56、199.96万元。
5、融资回暖、需求加力，环保配置价值凸显。2019年以来利率下降、国资入主，环保企业债权融资改善明显，而再融资新规出台解决企业股权融资的难点，压制板块PE最重要因素消除。2020年以来环保专项债总量扩容、占比提升：1、总量扩容：2019年环保专项债总额546亿，2020年截至12/31共2324亿；2、比例倾斜：2019年环保专项债占比2.5%，2020年提升至6.3%。十九届五中全会坚持生态文明建设不动摇，目标“十四五”期间要实现生态环境新的进步、2035年实现生态环境根本好转，且长江及黄河流域大保护、垃圾分类等催化下行业本身增长空间广阔。
利好公司
国泰君安指出，关注环保板块PEG优势，持续推荐低估值固废及烟气治理龙头公司。1）垃圾焚烧，订单高增长，正处量增价涨黄金期。推荐伟明环保、三峰环境、绿色动力、高能环境、旺能环境、瀚蓝环境与上海环境。2）垃圾分类带来分类环卫装备和服务投资，推荐盈峰环境、龙马环卫；垃圾分类将使得废油脂收集率增加，推荐卓越新能。3）水处理工程服务：推荐资产负债表修复初步完成的碧水源、博世科等；4）烟气处理实际需求超预期，龙头行业份额不断提升，推荐龙净环保。
方正证券指出，考虑“十四五”期间污泥处置率的提升，预计新增污泥处置设施建设需求约215亿元；运营市场空间约607亿元；合计约822亿元。建议关注：碧水源、金科环境、三达膜、首创股份等。
兴业证券指出，流动性宽松环境下，类债资产将呈现长牛趋势。持续推荐伟明环保、联美控股、瀚蓝环境、旺能环境、城发环境等类债属性标的。随着环卫龙头公司的上市及资本市场、政策、订单规模的变化，行业发展进入了新阶段，建议关注盈峰环境、玉禾田、侨银环保等。长江大保护方面，建议关注洪城水业、兴蓉环境、重庆水务，同时关注管道建材相关公司的投资机会。经历“缩表”之后，行业基本完成触底出清，投资机会从融资环境改善回归业绩增长，部分公司估值与业绩增速已经具备较好配置价值，新的行业龙头有望诞生。建议关注高能环境、碧水源等。
天风证券指出，污水资源化将打开膜工艺在污水领域的应用市场，建议关注碧水源（MBR+DF双膜应用的开拓者）、金科环境（专注膜应用市场，通用平台装备填补国内空白）、三达膜（膜技术全产业链专家）。
本文内容精选自以下研报：
兴业证券《环保行业：回购方案频出，彰显运营资产投资价值》
天风证券《环保工程及服务行业点评：2025年全国再生水利用率25%以上》
方正证券《环保行业深度报告：污水资源化专题，新水源，新机遇》
东方证券《环保行业环卫装备月度跟踪：新能源新起点，环卫装备龙头性价比凸显》
首创证券《环保行业简评报告：污水资源化渐行渐近》
国盛证券《环保工程及服务行业周报：环保监管加强，推动行业高景气》
国泰君安《环保行业：从PEG数据看环保板块估值优势》
