在刚刚结束的3月，同业存单市场迎来大爆发。
Wind数据显示，3月以来同业存单发行规模超2.5万亿元人民币，月度发行规模创历史最高，较去年同期增加50%。
不仅是3月单月发行规模创历史新高，今年前三月，同业存单净融资规模亦有大幅增加。截至3月28日，存单净融资已经达到7817亿元，而2019年和2020年同期分别只有1421亿元和-1957亿元。
受访的分析人士对券商中国记者表示，3月同业存单发行规模放量，主要受供需两端因素影响。一方面，3月本身同业存单到期规模庞大，本身存在到期续作压力；另一方面，受年初以来股市波动加大影响，机构阶段性避险需求增加，同业存单作为兼具票息与流动性的优质短端资产，机构对其需求也相应增大。由于上半年同业存单到期量较大，预计二季度同业存单市场都将保持较大的发行规模。
供需两旺，3月同业存单发行创新高
3月同业存单到期量为2.06万亿，庞大的到期量催生较强的到期续作需求。数据显示，3月同业存单发行规模超2.5万亿元人民币，较去年同期增加50%。
庞大的发行规模不仅源于银行自身的到期续作需求，也有市场利率维持相对低位、机构对同业存单配置需求较高等多重因素的影响，从而推动同业存单净融资规模亦大幅增加。
鹏扬基金现金策略副总监王莹莹对记者表示，3月份存单发行放量可以从供给和需求两个角度来分析。一方面，从供给角度看，3月本身存单到期量偏高，高达2.1万亿元，属于历史同期较高水平，本身存在到期续作的压力，而MLF又连续3个月未超额续作，银行对负债需求较强，所以同业存单的发行规模较大。
另一方面，从需求的角度看，权益市场的大幅调整，以及债券市场也尚未进入配置最佳区间，使得机构阶段性避险需求增加，短端资产受到追捧，而同业存单作为兼具票息与流动性的优质短端资产，机构对其需求也相应增大。
值得注意的是，在监管趋严的背景下，中小银行揽储难度加大，负债端承压。为此，不少中小银行上调了2021年度同业存单发行额度。
光大证券首席固定收益分析师张旭也对记者表示，3月存单市场呈现出量增价稳的特点。在结构性流动性短缺的框架下，银行通过资产扩张创造存款货币后，需要更多的流动性以满足准备金需求。年初以来，银行投放信贷的规模高于往年，对于流动性的需求亦有所上升，而同业存单正是中期资金的重要补充来源。同时，年初以来银行体系流动性合理充裕，资金利率由短及长地逐步稳定，货币市场投资者的配置意愿明显增加。
二季度仍有望保持较大发行量
同业存单已成为商业银行主动负债项目中的重要工具，是商业银行负债来源的重要补充工具。银保监会近日发布实施《商业银行负债管理办法》（下称“《办法》”），明确银行负债质量管理六大要素，要求构建全面、系统的负债业务管理和风险控制体系。
有了前期监管对银行同业业务乱象的整顿，《办法》的出台对同业存单市场的影响被认为较为有限。王莹莹表示，经过前几年的整改，同业存单与同业负债的诸多问题，均已得到了相应的改善并纳入MPA考核体系进行定期跟踪监管。此次《办法》出台，是对流动性管理办法、大额风险管理办法、互联网存款、同业业务等现有规章制度的一次更为全面更为系统梳理和总结，对同业存单市场的冲击较为有限，有助于商业银行同业负债成本进行更为合理的定价，对发行期限结构进行更加合理的安排，与资金的运用更合理的匹配。
对于今年后续同业存单市场的量价走势，不少分析认为，鉴于上半年同业存单到期量较大，预计二季度同业存单发行都将保持较大规模。
安信证券研报认为，展望4月，存单供给存在边际增加的可能，存单利率继续下行空间可能不大。不排除银行为了降低季度内发行成本不确定性、减轻后续发行压力，而在季初增加存单发行的可能，存单供给或边际增加。
在发行利率方面，王莹莹则表示，随着货币政策回归常态化后，不同主体存单的利差受两方面影响，一个是资金面的波动，另一个就是信用环境的变化。首先，好资质主体存单的发行利率的中枢区间会相对稳定，围绕政策利率波动。而好资质与弱资质的发行利差，一方面会随着资金面的波动而变化，如在流动性紧张阶段不同主体分层现象会相对凸显；另一方面会随着市场信用环境的变化而波动，若信用环境恶化，比如信用风险事件的发生，则弱资质发行主体的信用溢价也会增大。
“二季度存单到期压力仍然比较大，倘若某阶段以上两种因素叠加，对于一些弱资质的发行主体的续发压力会很大，所以政策边际上收紧的节奏和时机较为关键。”王莹莹称。
张旭也表示，今年货币政策的取向将是稳字当头、不左不右的，1年期AAA级同业存单利率等中期市场利率将以1年期MLF利率为中枢波动。在这样的环境中，今年同业存单发行的总量和节奏大概率会是合理适度的，同业存单市场的利率亦会是平稳运行的。
