12月份为医药政策的密集发布期，各地集采文件的发布为行业带来了悲观预期，叠加资金行为导致了近期板块出现调整。机构认为，板块回调不改产业长期趋势，目前正是布局好时机。
核心逻辑
1、破旧立新，结构性投资机会2.0版。医改顶层设计明确：①药品集采：国家层面规则预期明确，地方规则不确定，建议从品种入手进行风险收益比判断；②医疗：提高医疗服务价格，体现技术劳务价值；③医保：支付方式改革，长期引导医疗资源合理配置。展望2020年，机构看好医药行业的结构性投资机会2.0版，建议坚定持有核心资产，同时积极关注具备性价比优势的细分龙头。
2、医药制造业增速稳定，横向优势凸显。2019年前11月，医药制造业营业收入和利润总额分别为21596.5亿元和2803.6亿元，分别同比增长8.9%和10.5%；11月份医药制造业营业收入增速、利润增速保持稳定，总体运行良好。营业收入增速维持第2名，利润增速维持5名，横向比较优势凸显。
3、以创新为核心竞争力的领域，将继续成为重点的投资主线。①创新药及其产业链维持高景气度。创新药降价纳入医保后大概率可以实现“以价换量”，而且此次纳入的很多为2018年新上市创新药，由于其价格较高，销量尚小，且疗效确切临床急需，位于需求曲线左上方，因此需求曲线的价格弹性更为明显，降价有望带来明显的终端需求放量。②全球CRO产业持续发展，三大因素共振推动我国外包行业进入黄金时代。从2017年至2022年，中国医药研发支出将从143亿美元的水平快速提升至393亿美元，年均复合率为22.4%，远超全球平均水平的4.3%和美国的3.0%。中国医药研发行业相对于发达国家，成长更快，潜力更大。CRO行业作为医药研发一部分，享受行业高速增长红利。随着药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成等CRO企业不断探索扩展业务范围，国内CRO行业逐渐向纵向一体化、特色化和信息化方向发展。③创新医疗器械处于黄金发展周期。创新医疗器械标的业绩增长较为稳健，成长性高，受政策压力较小。
4、医药流通行业集中度逐步提升，龙头企业渠道价值将更加凸显。从三季报情况看，商业板块企业表现相对优秀，业绩逐步企稳回升，现金流情况也逐步得到企稳好转。2019年企业融资环境进一步改善，财务费用有望逐步下降；同时随着“两票制”的推行效果逐步显现，以及“4+7”带量采购的全面推行，行业集中度逐步提升，龙头企业的渠道价值将更加凸显；在合规、规范程度逐步提升的态势下，行业龙头的优势将更加明显。另一方面，医药流通企业估值相对较低，处于相对底部，未来随着行业集中的进一步提升，行业龙头企业配置价值将稳步提升。
5、疫苗重磅新品进入收获期。HPV疫苗整体批签发量呈现上升趋势，批签发数量由2017年的145.5万支增长到2018年的712.8万支，同比增长390%。2019年1-11月实现批签发893.4万支，同比增长44%，HPV疫苗仍处于快速放量阶段，终端供不应求。沃森首个国产十三价肺炎疫苗获批，厦门万泰首个国产HPV疫苗获批，未来一年智飞、沃森、康希诺均有重磅产品上市，值得期待。
机构看好的板块及个股
天风证券指出，看好创新系列主线：（1）创新药及其产业链（恒瑞医药、贝达药业、药明康德、泰格医药等）；（2）创新医疗器械（迈瑞医疗、迈克生物、安图生物、艾德生物、健帆生物等）。（3）关注医药商业，区域龙头：柳药股份、国药股份、国药一致等；全国龙头：九州通、上海医药、国药控股等。
华泰证券指出，由于本月17日将进行第二轮全国带量采购，制药板块有望排除不确定性，迎来阶段性估值修复。持续推荐业绩能见度高的核心资产长春高新和迈瑞医疗。
中信建投指出，继续看好以恒瑞医药、药明康德、泰格医药、爱尔眼科、益丰药房、迈瑞医疗、艾德生物、金域医学为代表的龙头公司。
恒瑞医药：公司2018年包括硫培非格司亭（19K）、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇等多款重磅创新药或高端仿制药迎来集中获批上市，超重磅产品PD-1已经获批上市。短期来看，公司创新药业绩有望迎来高速增长期；长期来看，公司研发管线储备众多潜力品种，靶点布局全面，研发进度国内领先，长期业绩有望持续稳定增长，建议投资者长期持续关注。
昭衍新药：1月8日晚发布业绩预告，预计2019年度净利约为1.52亿元到1.73亿元之间，同比增加约40%到60%。报告期，随着国内药物研发投入力度的增加，CRO行业景气度持续向好，公司承接订单持续稳定增长，致使2019年订单完成情况较好；同时，公司在苏州扩建了实验设施，一定程度上缓解了产能不足的情况，盈利能力进一步增强。预计公司2019、2020年每股收益分别为0.96元和1.33元，对应估值分别为60.1倍和43.5倍。
爱尔眼科：前三季度营收77.32亿元，同比增长26.25%；净利12.31亿元，同比增长37.55%；基本每股收益0.4元。1月8日晚间公告显示，公司拟以发行股份方式购买天津中视信100%股权，拟以发行股份及支付现金方式购买奥理德视光100%股权与宣城眼科医院80%股权，拟以发行股份方式购买万州爱瑞90%股权与开州爱瑞90%股权，该等股权的交易作价合计18.7亿元。
智飞生物：近日公司发布19年业绩预告，归母净利润22.5-25.4亿元，同比增速55%-75%，业绩中值24亿元，同比增速65%，维持快速增长态势，符合市场预期。预防用微卡和EC诊断试剂获批在即，市场前景广阔。
本文内容精选自以下研报：
天风证券《【天风医药】1月投资策略：推荐中药消费、医药流通等板块，关注集采落地和年报预告》
中信建投《2020年1月投资策略：布局医药正当时，重点关注药房、分销及疫苗板块》
东莞证券《#医药CRO系列报告之昭衍新药深度报告:临床前CRO安评细分龙头,享受行业高增长红利》
华泰证券《华泰证券医药生物行业周报（2020-01-06）》