中证网讯（记者 王辉）3月11日，国盛证券发布关于中概股拼多多（PDD.US）的最新研报。该研报表示，从“全价值链”角度分析来看，拼多多在整个商品流通环节中创造的真实价值相对于阿里、京东而言较为有限，其电商模式只是改变成本结构而促成交易，真实价值与其市值可能还不足够匹配。由此，国盛证券建议，拼多多应当将推升规模扩张的资源抽回，投入到降低全链路成本方面，并深入供应链。
国盛证券分析称，拼多多目前在商业模式和公司竞争力等方面，相对于国内主要竞争对手，主要存在两方面短板。一是拼多多的模式成本高于阿里京东，其商品流通全链路的成本高于阿里京东10%左右；二是拼多多在现有模式下未来很难向上突破高价值商品，补贴的用户倾向流失，其中公司正在展开的“百亿补贴”（10%-15%补贴率）实际效果可能低于预期。此外，国盛证券还表示，国内纯电商行业并没有预期中的高天花板，赛道内的竞争非常激烈，建议拼多多未来适当做“减法”，缩减在推升规模扩张方面的资源，并将资源投入到降低全链路成本的工作中。