随着中国各地疫情控制力度逐渐放松，五一线上零售大幅增长，促销明显刺激需求。机构认为白电、厨电目前处于周期底部，对负面消息不敏感，但对正面消息敏感的阶段，在行业周期底部配置家电龙头，未来有望取得较高收益。
核心逻辑
1、五一线上零售大幅增长，促销明显刺激需求。五一期间，各品牌加大线上促销力度，且今年五一假期相比2019年更长，再加上中国南方高温天气提前到来，线上零售超预期；家电线下零售下滑幅度也呈现明显的缩窄趋势。据AVC统计，五一期间（即4.27-5.03）线上市场空调/冰箱/洗衣机/厨电套餐/热水器零售额分别同比+58% /+40% /+19% /+15% /+55%，超预期。
2、广东家电下乡政策出台，其他地方有望跟进。4月12日，广东省工业和信息化厅下发《关于提供家电下乡备选生产企业及产品清单的函》，拟开展家电下乡专项行动。广东省财政安排5.8亿元支持开展2020年家电下乡专项行动，以生产企业让利5%、财政补贴5%的方式，对广东省农村居民购买4K电视机、空调、洗衣机、冰箱、电脑、手机、电饭煲、热水器等八类家电下乡产品给予补贴，农村居民购买家电享受的综合优惠达到销售价格的10%。
3、被打断的地产竣工周期开始恢复。新房竣工面积3Q19出现正增长，但这一趋势被疫情打断，2020年1-2月新房竣工面积、精装修楼盘开盘数量大幅下滑。2020年3月，新房竣工面积同比不再下滑，并且各地地产政策出现放松的迹象，预计利好2021年家电装修需求。
4、家电板块处于周期底部，预期未来反弹。2010年以来，房地产市场经历4次销售周期。家电板块最近一次大幅下跌是3Q18-4Q18，1Q19立刻出现修复性大反弹。1Q20受到疫情影响，家电板块基金持仓降至2015年以来的历史低位，从2019年末的6.8%下降至1Q20末的3.9%。根据历史经验，在行业最差的时候配置家电龙头，未来收益都颇丰。部分小家电线上零售受益宅经济，带来1Q20的小家电行情，但白电、厨电跑输市场。预计未来白电、厨电估值修复、跑赢市场的概率更高。
5、A股家电龙头在国际资本市场的认可度高。2019年末，家电板块在QFII板块配置中排名第二；截至2020年5月8日，家电板块在陆股通板块配置中排名第三。预计随着中国取消境外机构投资者额度限制，境外基金配置家电板块的比例有望继续增加，有利于中国家电龙头估值的国际接轨。
利好公司
银河证券指出，新冠疫情爆发期间，家电需求被抑制，但该部份需求不会消失，随着疫情影响的减弱及促消费政策的逐步落地，家电消费有望边际改善。建议关注现金储备充足、抗风险能力较强、业绩确定性强的白电龙头企业美的集团、格力电器和海尔智家。
开源证券指出，各地新一轮消费券发放叠加五一小长假，家电消费开始回暖。随着广东“家电下乡”持续推进，更新迭代需求有望持续提升。结合2020年7月1日空调行业正式施行新能效标准，行业门槛提升，中小企业加速出清，龙头企业有望充分受益，行业集中度有望进一步提升。受益标的：格力电器、美的集团。
招商证券指出，疫情下白电“巨擘”此前的估值调整已凸显中长期布局价值；而近期基本面在筑底后的逐渐改善，有望开启股价弹性逐渐兑现的窗口，推荐格力电器、美的集团、海尔智家。“政策月”背景下关注厨电板块的投资机会，推荐2B端优势明显的老板电器，以及低估值优质次龙头华帝股份。疫情背景下强内需、强线上属性的小家电呈抱团特征，Q2小家电整体基本面预计仍然稳中向好，市场情绪以及筹码分布的边际变化是后续走势的关键；推荐九阳股份、新宝股份。
国泰君安指出，全国防疫级别下调，20Q2线下修复趋势确立，首推白电板块。考虑到线下需求修复的明显趋势和内需改善的确定性，建议配置业绩修复确定性高的白电板块。综合考虑到Q2海外业务的不确定性，推荐顺序为格力电器、海尔智家、美的集团。厨电板块，考虑到三四级城市地产新增需求大于一二级城市，以及Q2线下渠道改善空间最大，因此将推荐顺序调整为：华帝股份、老板电器、浙江美大。另外推荐底部反转的照明龙头欧普照明。小家电板块继续推荐苏泊尔、新宝股份、九阳股份。
本文内容精选自以下研报：
招商证券《家电行业5月投资观点：拂面今朝暖吹轻》
开源证券《五一期间家电消费加速复苏，看好家电板块继续反弹》
中金公司《家电板块正处周期底部,关注更多利好因素》
国泰君安《家电行业周议2020W18：“五一”告捷，内需回暖趋势确认》
银河证券《地产竣工改善，期待后续家电刺激政策》