近两周动力煤港口价在突破600元/吨大关后继续上涨。本轮快速上涨主要是供给驱动，目前从供需来看，若国内供给（内蒙古倒查二十年+煤管票偏紧）和进口煤限制政策不变，在港口库存健康及运输受限（大秦线10月秋季检修）的情况下，10月煤价仍有较强支撑。尽管目前煤价已有较大涨幅，但趋势仍然向上，未来主要的关注点是进口或国内供给政策可能的放松。
机构指出，展望四季度，安监政策持续强化，供给因素有助于煤价维持高位。目前板块估值依然处于历史低位，龙头公司估值提升的逻辑清晰，在资金轮动的作用下，预计板块未来交易活跃度或继续上升，推荐业绩向好、股息率有保障的低估值龙头。
核心逻辑
1、经济持续复苏叠加冷冬，煤炭需求望超预期。1）根据统计局最新数据，9月PMI数值为51.5，高于8月的51.0，且自3月份以来连续7个月维持在50以上，经济持续性复苏进一步验证，工商业端对煤炭的需求正在持续环比改善。2）国家气候中心近期预计，今年冬季将形成一次“拉尼娜”事件，根据往年经验，“拉尼娜”事件将使得我国中东部大部分地区的气温相对偏低1-2℃，且使得东北、华北、长江中下游和华南地区降水下降20-50%，届时将不仅居民端用电量将有所增加，且来水的减少也将提升火电发电份额，对煤炭综合消费需求有望超预期。3）近期沿海动力煤价上涨至606元/吨持续创新高，煤价的上涨一方面表明需求并未减弱，也表明对未来需求持续向好的预期，下游主动补库持续。全球经济的持续恢复背景叠加严格防控以及疫苗的有序推出，疫情二次爆发对经济影响的预期逐渐减弱，全球经济恢复的过程中煤炭价格将持续强势。
2、环保政策加码，焦炭供给短期仍偏紧。9月28日生态环境部发布《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，提出将全面完成减产和淘汰任务目标。受山西地区焦企开始着手淘汰落后产能等因素影响，上周多地焦化企业提出第四轮提涨50元/吨。随着焦炭价格提涨落地，焦企生产积极性良好，但山西面临淘汰落后产能，短期内供给或仍偏紧。
3、安监因素仍有助于煤价维持高位。全国安监政策仍在强化，加上山西地区的安全专项检查，四季度行业供给或依然偏紧，煤价易涨难跌。焦炭方面，目前在秋冬季大气污染治理的预期下，焦炭企业供给预期依然偏紧，有助于焦炭价格维持高位，部分焦企节后已开启第四轮提涨。焦煤方面，国庆期间多数矿场维持正常生产，在下游焦企持续补库需求的影响下，煤矿生产积极，供应稳定。后续山西地区安监强化，焦煤供给难言宽松，焦煤价格有望继续向好。
4、煤企“强强联合”已成趋势，行业集中度明显提升。此前神华与国电集团合并成立国家能源集团确立行业“强强联合”风向，2020年行业整合力度进一步加大：山西焦煤集团&山煤集团合并、山东兖矿集团&山能集团合并、山西潞安化工集团成立。行业集中度提升：以2019年产量数据测算，在本轮山西、山东整合完成后，中国煤炭行业CR4将达33%，相较于2019年27%的CR4水平有明显提升。另一方面对标美国煤炭行业40%以上CR4水平仍有一定差距，可见供改也将在“十四五”期间持续深化。
5、持续重视板块现金价值，三四季度业绩预计乐观。煤炭板块资本支出高峰在2017-2019年已经基本结束，未来国家政策角度和企业层面均难以支持继续新增产能，行业作为产业链最上游具备相对最优质的现金流，且目前负债率50%左右继续下降空间较小，增加股东回报是大势所趋，未来现金价值将进一步得到市场认可。港口煤价自9.14日同比转正，企业成本费用持续优化，预计三四季度板块业绩将明显优于2019年同期。
利好公司
中信证券指出，推荐业绩向好、股息率有保障的低估值龙头公司：淮北矿业、中国神华（H+A）、陕西煤业、露天煤业，另可关注山西国企整合预期标的：大同煤业、阳泉煤业、潞安环能。
信达证券指出，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，展望明年煤炭供需形势更为趋紧，全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐两条投资主线：一是具备显著成长性的平煤股份和盘江股份；二是业绩弹性更大的陕西煤业、兖州煤业。
海通证券指出，煤炭板块基本面向好，而行业估值及机构持仓均处于历史底部附近，具备较强安全边际，建议关注业绩稳健的低估值高分红龙头中国神华、陕西煤业，以及低估值高分红且业绩有望持续改善的淮北矿业、盘江股份、平煤股份。
国泰君安指出，需求持续改善带来的市场对顺周期板块配置增加，煤炭板块作为低估值、高股息、滞涨板块，在经济数据和煤价配合的基本面下仍将有持续表现空间。从高股息和成长性角度继续推荐：陕西煤业、中国神华、盘江股份、淮北矿业、宝丰能源、露天煤业。
本文内容精选自以下研报：
海通证券《煤炭行业：产地保供开启，港口煤价涨势放缓》
信达证券《煤炭行业周报：经济复苏延续，煤价持续上扬》
申万宏源《煤炭行业周报：节后迎来旺季，煤价有望维持高位》
中信证券《煤炭行业周观点：安监基调维持，供给助力煤价维持高位》
开源证券《山西国改加速组建煤企航母，关注专业化整合和资产注入预期》
国泰君安《煤炭行业周报：经济持续复苏叠加冷冬，煤炭需求或超预期》